富力地产(2777.HK)

　　目标价20港元

　　公司2007年业绩反映其仍能保持高速盈利增长，纯利急升148%至53亿元人民币，主要是受物业销售表现强劲所致。公司对未来三年的合约销售额及物业落成量维持较进取的目标，预期两者的复合增长率皆达45.9%，分别达500亿元人民币及438万平方米。

　　公司并于三月首11日取得6.13亿元人民币的销售额，而年初至今的销售额，已达到本季目标的82%。相信今年总平均售价将不会逊于去年。同时，受惠于主要投资物业相继落成，如富力丽思卡尔顿酒店、富力君悦大酒店、北京富力中心、天坛快捷假日酒店和富力万丽酒店等，相信租务收入可录得可观增长。

　　预期2008年的利润率将得到改善。公司发行4.5亿股于内地上市的计划仍在审批中。公司已递交所有必需之文件，并已得到中国证监会批准。但是，任何有关内地发行A股的延期，将对公司之财政状况构成不利影响。尽管其物业落成进度不受影响，但收购土地的活动可能被迫暂停。

　　相信2007年的业绩符合预期。有鉴于近期内地楼市形势逆转，我们对盈利预测模型做出调整：调低2009年入账平均售价约10%；调低2008和2009年销售面积达5%。预期2007年-2009年的每股核心盈利复合增长率达36.4%。该股现时之2008年及2009年预测市盈率分别为11.5倍及8.6倍，同时股价相对资产基于其盈利增长可观及估值吸引，近期股价调整的幅度已有点偏大。因此给予“买入”评级，目标价20港元，相当于相对资产净值约10%折让，以反映其优于行业平均水平的盈利增长。(交银国际)