美国银行家的胃口永远难以填满。当大多数还有余钱的中产阶层家庭买房之后，他们将目光盯上了囊中羞涩的老百姓。

　　金融创新

　　如果一个人没钱，好办。“Interest Only（无本金贷款）！”

　　也就是说，贷款者开始只要付利息，不付本金，“太好了！”

　　如果一个人贷款50万，30年7％固定利率，每月要$3300。如果是Interest Only，利率比如6％，每月只要$2500，省下$800。但是这个人的贷款还清就更难了。

　　如果一个人要是$2500也付不起，“没关系，那你就先付$2000吧。”这叫做Negative Equity Loan。

　　这看上去解决了穷人的买房问题，且慢，其实他的贷款总额不但没有减少，反而急速上涨，每个月的贷款本金要增加$500以上。一年后50万的贷款变成了50.6万。这些各式各样的金融机构与他们的销售人员，就是这样为中低收入者一步步提供贷款融资，然后让他们背负基本上不可能还清的债务。

　　但仅仅是这样，还不可能搞出弥天大祸。灾难是次级贷款衍生出来的金融工具所导致。

　　先看美国的各色贷款公司，短时间找到很多房屋次级贷款的消费者，账面上钱都贷出去了，但是因为给了这样那样的优惠，短时间的收益并不好看，公司的管理层，一方面为了资金尽快回笼，另外一方面，也为了找人分担风险，房屋贷款公司便找到投资银行“合作”。投资银行这些热衷于在“金融创新”中浑水摸鱼的大鳄，找来诺贝尔经济学家，找来名校商学院教授，用上最新的经济数据模型，弄出几份分析报告，把这些贷款重新包装一下，就弄出了新产品——CDO(债务抵押债券)，然后通过发行和销售这个CDO债券赚钱，让债券的持有机构来分担房屋贷款的风险。

　　同样是这类债券，为了便于销售，谙熟顾客心理的投资银行，又把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。而剩下的风险等级比较高的普通CDO债券，投资银行又找到了对冲基金来购买。对冲基金本来就是火中取栗，对于风险另有理解。于是对冲基金一如既往，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券。例如，日本央行贷款利率长期是一到两个百分点；普通CDO利率因为风险高，收益时常可能超过10%，所以光靠利息差，对冲基金就大发利市了。

　　冒险开放

　　2001年年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就价格翻番。中低收入者，就算没钱还，把房子一卖不仅还清债务，还可以额外赚一笔钱。这似乎皆大欢喜。

　　对冲基金尝到了甜头，继续在CDO上面做足文章。他们为了放大盈利，将手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续加码买普通CDO。投资银行眼看对冲基金赚大钱，自己只赚手续费，也不甘心，又搞“创新”。除了投资银行们互相找买CDO之外，又推出新产品，就叫CDS(信用违约交换)。因为他们自己也担心原来的CDO风险过高，干脆从CDO里面拿出一部分钱作为保金交给保险公司，有备无患。

　　而保险公司也觉得这是一桩好生意，有钱先收了再说。于是再次皆大欢喜，CDS也热销！

　　这个时候，新的“金融创新”又来了。华尔街人又想出了基于CDS的衍生产品！新发行一个CDS为基准基金，这个基金是专门投资买入CDS的。理论上，这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是，发行者会把之前CDS已经赚的100亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这100亿元垫付，只有这100亿元亏完了，新认购者投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模1000亿元。1元面值买入的基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！于是，CDS基金成了抢手货。本来追求安全性的各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的1000亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了。但是当初发行方承诺的保证金100亿元却没有变。如果现有规模1万亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时，投资者才不会亏钱。而这个长链条累积的风险，也就可想而知了。

　　崩盘

　　2006年年底，风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条产业链也终于开始断裂。因为房价开始持续下跌，优惠贷款利率的时限也到，先是中低收入者无法偿还次级贷款，次贷危机爆发的骨牌开始推倒。2007年，各类贷款公司遭遇巨额坏账周转困难，四五十年来一直盈利的地产公司爆出巨额亏损，美联储大幅减息，美元汇率一泻千里，经济放缓、失业率增加，而无法偿还房贷的民众继续增多……

　　最终，头寸紧迫下，连对冲基金的其他业务也受到牵连，凯雷资本破产，贝尔斯登要劳烦美联储背书挽救，接下来，还有更多未曾披露的信用卡贷款、汽车贷款……

　　上帝保佑美国的金融业吧！