摘要

　　2007年年报显示，公司全年实现营业收入4.18亿元，同比增长37.31%；归属于母公司净利润7565万元，同比增长12.81%；全面摊薄每股收益0.71元；分配预案以资本公积金每10股转3股，以未分配利润每10股送2股，每10股派现金股利1元(含税)。

　　公司业绩稳定增长，符合我们预期。07年公司兑现商品房面积8.3万多平方米，实现营业收入4.18亿元，同比增加1.14亿元。青阳苑高层、绿阳苑B区售罄，红阳苑销售率也接近100%；全年开、施工和竣工面积分别达19.4万、34.5万和14.3万平方米。

　　主营业务毛利率同比下降6.11个百分点，至41.64%。下降的主要原因是06年公司销售写字楼——仁和大厦毛利率较高。毛利率虽然有所下降，但仍然保持在40%以上，而行业平均毛利率水平为37%左右，显示出公司较强的盈利能力。

　　费用控制能力突出。07年公司期间费用率仅为2.95%，同比继续小幅下降，表明公司具有较高的费用控制能力和管理水平。

　　公司具有较为充足的土地储备和成熟的盈利模式。公司在合肥、蚌埠、巢湖等地拥有规划建筑面积为129.48万平方米的土地储备。该土地储备与公司目前作为区域性房地产企业的定位，以及当前的业务规模是相匹配的，完全可以满足公司未来几年的发展需要。公司以开发“规模大，配套全”的商品住宅小区为主要产品开发模式。小区体量大的特点所带来的规模效应和聚集效应，以及较为齐全的配套设施，能有效提升项目的品质，提高项目的盈利能力。

　　盈利预测及评级。不考虑股本变化，我们预测公司08年、09年的每股收益为0.96元和1.53元。考虑到公司较强的盈利能力和区域性比较优势，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。宏观政策调控风险；区域房地产市场价格及竞争风险；公司自身项目运作风险以及财务风险(资产负债率虽稍有下降，但仍维持在71.51%的高位)。

　　(天相投顾)