“另一扇窗”在哪里

　　主持人：

　　在实际操作制约下，筹备上市的“主力部队”如何破解上市、融资难题？

　　胡建明：房企IPO不存在难题，所谓的难题只是上市融资额度的多少。明星企业上市并不仅仅是为钱，被机构投资者打压价格的压力会相对较少，对于只有通过上市融资才能生存的企业，在与机构投资者的博弈中，在价格上必然做出很大让步。

　　乔志杰：可以为2008年房企上市做一个形象比喻：当一扇门关到只剩门缝时，很多人都想进入这扇门，拼命挤也许可以进，但付出的代价一定大。我认为市场给你关上一扇门，就会为你打开一扇窗。

　　2008年市场最大的变化是资金供应紧缩。在中国地产企业不管经历和面对任何调整、动荡，都会持续发展增长；中国资本丰富，但缺乏资本工具和平台；地产行业不缺钱，行业本身结构不合理造成企业缺钱，在这样的背景下，我认为2008年中小企业特别是解决融资难的机会很多。

　　首先改变融资模式，增加新的融资对象。今年是中国地产金融启动年，新的地产投资机构、基金一定会大幅出现。可以更多的考虑债权融资以外的如股权融资。

　　其次是改变投资模式。开发商常规的投资模式是包揽买土地、规划、开发等，现在为何不用买土地的资金去买优秀公司股权，投资优秀项目公司？

　　联合将成为中小开发商渡过2008年困境的最佳途径。通过强强公司之间联合化解金融困境；强弱企业联合满足弱者资金需求，增加强者的资源获得；弱弱企业间联合解决企业资金困惑，如有10个公司每个公司有3亿的项目需启动，如果银行没有贷到钱，10个项目都无法完成，公司都陷入困境，如果10个公司合成1个大公司，因为企业的壮大在银行贷款5亿困难不大，则共有15亿，同时启动5个项目，再通过滚动开发方式启动之后的项目。这只不过是采用联合的行为，10个项目都能完成。预计这种企业间联合的方式会是2008年的趋势。与其拼死拼活去挤门缝，不如大摇大摆走进联合融资的大门。不但可以解决资金，更重要的是解决发展。

　　陈基强：目前面对暂时遭遇的资本寒流，许多公司采取“迂回战”策略。如茂业百货在1月份招股截止时，虽获得足额认购，但因为价格离心理预期还有一定距离而宣布延后IPO，同时茂业百货迅速增加了两位保荐机构汇丰和瑞银，强化股票分销渠道，并为重启IPO作新部署。恒大在观望到资本低迷后，则压根没按惯例进行路演，而是将计划放到了3月。

　　当企业自身发展面临上市需求，但是又遇到市场动荡，企业可选择先拿出少量股份上市，随后在市场转好时，依靠自身业绩增发获得更大融资额。例如刚刚过会的滨江房产原先首发招股方案拟发行数量1亿股以上，但根据证监会网站预先披露的滨江房产目前的首发招股说明书（申报稿）显示，公司此次拟发行6000万股，发行后公司总股本不超过5.2亿股，募集资金不超过人民币15亿元，融资规模较之前有所缩减。

　　房地产行业是中央政府调控目标。在A股上市，更多只能采取借壳上市方法，而借壳上市也不是容易之事。香港因其得天独厚的地理位置和金融地位,完善便捷的金融、证券法规成为房地产公司目前上市的最佳地之一。

　　上市只是手段，而最终目的是通过上市注入优良资产、完善经营管理，实现增发新股或配股融资目的。我国资本市场对上市公司再融资有严格要求。房地产业受“开发至销售”周期影响易产生业绩波动，在企业管理架构上与上市公司的要求不尽一致，要实现再融资，最关键的莫过于保持业绩的稳定和按照上市公司的要求规范治理。

　　首先，有意识地使开发项目保持衔接，制定自身发展的长期战略，使业绩保持稳定；其次，运用合法的财务技术处理。在收入确认上，可通过调整竣工时间使销售收入更合理分布，财务处理上，在存货、预提费用、无形资产这三个会计科目上作技术操作也大有裨益；再次，有选择地拥有一定数量的收益性物业，通过出租经营，经常性收入现金流和长期资产升值，最重要的是每年获得固定收入，达到稳定业绩的目的；最后，公司上市之后，加大规范治理力度。良好的公众形象对上市公司意义重大，塑造良好的资本市场形象的关键是做好信息披露工作和建立良好的投资者关系，公司本身规范治理包括公司日常决策管理的规范化、激励机制和约束机制的明晰化及重新调整适应资本市场要求的发展战略等。

　　如果信贷紧缩导致企业资金困难，用上市为资金解渴更不是明智办法。因为上市是否成功尚不确定，而上市成本极大，在本身资金就紧张的情况下去冒这个风险得不偿失。2008年特别适宜做好上市准备。

　　陈林:建立和形成科学的管理结构、成熟的市场战略、知名的品牌声誉，形成值得信赖的投资环境。另一方面，积极把握政策导向，如缩小融资规模、提高资产质量，制定切实周详的上市方案，以适应上市要求。

　　张宏：3月20日，恒大地产集团宣布，不再根据原有时间表进行全球发售，原定28日在香港挂牌的计划将推迟。内地房企香港IPO的屡次受挫，有两方面经验非常值得借鉴。一是，内地房企香港IPO，定价受国际经济环境负面影响的居多，显示其重视程度的不足。日前，我们接受一家境外上市房企的委托，对房地产重要关联课题进行持续深度研究。而这家房企之所以如此关注，是因为有过类似经验，可谓“一朝被蛇咬”。只有经历过，才了解其重要性。二是，内地房企在“财经公关”上的欠缺。恒大IPO在造势上，可谓高调和强势，但内涵陈旧，其说服力、策略性和创新不足。