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　　当时间指针划过3月20日，昌盛中国(1863.HK)不得不面临新的选择。

　　“按照香港联交所规定，新股上市聆讯后需要在一定期限内挂牌上市，过了期限，要上市只能重新递表，3月20日这一天就是最后期限。”昌盛中国一位不愿透露姓名的人士告诉本报记者。

　　尽管昌盛中国并未拥有巨大的土地储备量，现金流也仍有支撑，戛然而止的上市进程打乱了昌盛中国的财务安排。

　　“对公司肯定是有影响的，市场这么低迷，没上市企业都在寻求自保。”前述昌盛内部人士语气中充满了无奈，“未来公司肯定要上市的，但是再次上市的时间内部仍在讨论过程中。”

　　据透露，昌盛下一步公司将积极寻找战略合作者。

　　主动叫停上市

　　计划在1月31日挂牌交易的昌盛中国突然在1月23日宣布，不再根据原有时间表进行IPO计划，决定押后上市。此前昌盛中国董事长邹锡昌为了应对大环境的不利，已经将原定20多亿的融资额缩水一半。

　　昌盛中国内部有关人士曾透露，鉴于当时房地产板块的行情，公司经保守测算后，最终决定集资总额约在8.3亿-11.28亿港元之间，低于此前预测的23亿至31亿港元。

　　然而这种让步在1月22日香港和A股市场遭遇的“黑色星期二”面前苍白无力。当日，港股暴跌2000多点，下跌8.7％，创下2001年9月11日后的最大跌幅纪录。第二天，昌盛中国迅即叫停上市。直到最后期限已过，公司仍未启动上市。

　　“昌盛中国IPO已经获得全数认购，国际配售更是反应不俗，但因港股连日大跌，考虑到国际资本市况不稳定及香港近期新股表现欠佳，故管理层决定主动暂停IPO。”一位知情人士透露。

　　“此次未能成功上市，主要是时间不对。有些人飞黄腾达并不一定武功很高，才华横溢；有些人暂时倒霉失落，也可能因为运气不佳。”前述内部人士说。

　　尽管首次上市没有成功，但是这位内部人士认为，公司在上市过程中的收获仍旧很多。“认识了很多国外基金，再上市时会拥有更多经验。”

　　将引进战略投资者

　　上市未能成功将带来一系列的连锁反应。

　　昌盛财务董事陈绍基曾表示，上市前公司净负债比率约60%，经集资所得的其中6.48亿元偿债后，有关比率将降至30%。

　　上市之前，昌盛曾引进高盛集团作为战略投资者，后者持有昌盛集团2.01亿元可换股债券。中原证券分析师魏博告诉本报记者，“类似的可换股型债券对投资人是很大程度上的保护，一旦上市成功，投资人可将手中债券转化成股份，如果上市未成功，投资人和被投资人将变成债务关系，被投资人需偿还借款，投资人不受损失。”

　　前述昌盛内部人士也表示，虽然在上市之前有很多财务安排，但当时也想过了如果不能成功该如何处理，之前已经签订了内部协议。但协议具体内容不便公开。

　　上市搁浅将考验公司资金问题。“公司的现金流不会出现重大问题，因为有中华广场的租金收入做支持。”该内部人士说。

　　他所说的中华广场位于广州，包括建筑面积17万平方米的中华广场(商业)及建筑面积12万平方米的中华国际中心(写字楼)，是广州地区规模最大的综合性商业建筑之一。这个糜费邹锡昌近10年心力的项目，目前给昌盛每月带来1亿多元的租金收入。

　　此外，昌盛中国在北京开发的高档住宅海晟名苑尚有尾盘待出售，一旦实现销售，也将为公司带来现金。2008年4月10日，北京市交易管理网数据显示海晟名苑住宅部分参考均价22000元/平米。

　　颇为幸运的是，公司并没有为上市大举圈地。上市前，昌盛中国主席邹锡昌就对本报记者表示上市后不会大举囤地扩张。他说，由于公司是按开发能力而增加土地，加上中央推出的宏调措施，主要针对囤积土地及以杠杆式买地的发展商，故对公司影响不大，并坦言“我们将利润卖给大家(股东)，但其它有土储的发展商，则把风险及利润卖给大家。”

　　而这一决定也令昌盛中国很大程度上避免了风险。

　　前述内部人士向本报记者描述：世道艰难，不仅是小的地产商在出让土地，大的地产商，包括上市公司也在卖土地，已经开始出现被政府没收土地的情况。“那些疯狂拿地的开发商，土地出让金动辄就交几十亿，很痛苦。你以为开发商都很有钱，拿出四五亿就不错了。房地产就像是吃钱的老虎，今天交税，明天交费，夸张点说十几个亿很快就用光了。”

　　上市前，昌盛中国执行总裁童渊曾表示，现时公司持有120万平方米土储，足够未来2-3年之用。此外，公司在山西、武汉、天津还拥有一些潜在的土地储备，项目正处于谈判过程中或尚未装入“上市公司”中。昌盛高层向本报记者透露，公司2008年一定不会再大举拿地了。

　　2008年，公司的发展重心将移至广东中山。据了解，2007年9月，昌盛集团曾以7.9亿元人民币拿下广东中山市中山广场35万平方米一、二期项目土地，规划拟分四期将该项目开发为商住物业单位。中山广场规划占地77万平方米，预期总建筑面积约为155万平方米。目前，一、二期去年12月取得土地使用权，总建筑面积70万平方米，一期开发工作将于2008年4月动工。

　　面对艰难的生存环境，该内部人士表示昌盛中国不会卖地，但会积极寻找战略合作者。“毕竟卖地是被动的方式寻求自保，而自主开发是更加主动的方式。”除了高盛以外，未来或将有新的战略合作者加入。