问题

　　并非都是好消息。尽管营业收入急剧增加，但资产注入仍未能使天鸿宝业避免尴尬。截至2007年底公司资产负债率已达82%。此外，在众多房地产上市公司中，天鸿宝业的净利润增长率仅仅排名22。

　　天鸿宝业资产负债率高企，而首开集团此次新注入的资产中负债比例也很高，公司再融资的需求相当强烈。

　　如何管理上市公司，也将是首开集团的一道难题。有消息人士透露，为进一步研究确定整体上市后集团公司的管控模式，2007年10月，首开高层负责人曾组成一个考察小组，由董事长刘希模带队，赴深圳、上海，对部分上市公司进行考察调研。

　　在调研中，首开高层分别与万科集团、招商地产(000024行情,股吧)、中华企业(600675行情,股吧)、陆家嘴(600663行情,股吧)集团、上实发展(600748行情,股吧)股份的负责人进行了座谈，重点了解了上市公司的管控模式，包括机构设置、决策程序、激励模式、资金管理、规避同业竞争等问题。

　　同时，有关首开集团分离出的不良资产如何处置仍存疑问。“由于此次注入天鸿宝业的公司都是首开集团精挑细选出来的优质资产，而其余资产如何处理，目前仍不明朗。”有分析人士说。

　　据了解，首开集团现有下属成员企业256家，其中从事土地一级开发企业十多家，房地产开发企业近40家，物业经营企业20多家，物业管理企业二十多家，物贸加工企业一百多家。如此多的下属企业的经营状况不一，如何对不良资产进行整合也是首开一项重要的工作。

　　历史经验来看，通常央企在对各自的房地产业务进行撤并整合时，不良资产处置的问题便一直存在，难以解决。

　　谢幕

　　最终谢幕的不止是天鸿宝业。随着首开集团从合并重组到整合上市，天鸿集团和城开集团终于也结束了自己的历史使命。

　　实际上，当首开集团合并重组初步完成时，天鸿集团和城开集团就已经不再承担主要的管理职能，被称为新天鸿和新城开的两家公司主要负责留守辅业资产。

　　而后当首开集团整体上市计划启动时，城开集团转而担当新的职责，原天鸿与城开旗下需要上市的项目一并被划入城开集团，最终城开集团100%股权成为了12个注入上市公司资产之一。

　　至此，天鸿和城开集团的管理职能已经结束，只因天鸿集团拥有海外企业，牌子得以保留，但海外企业将由集团公司直接管理。

　　或许这就是市场的无情之处，当新生的力量出现时，被它们所替代的失去价值的力量将会在股市动荡的尖叫声中慢慢退去。