对于乐观者来说，现实总要比想象糟糕一些。

　　美国最大的住房抵押贷款公司房利美(FNM.N)本周二公布的财报差于预期，该公司今年第一季度损失21.9亿美元，每股亏损2.57美元，预计损失明年将继续恶化。

　　其首席执行官丹尼尔·马德(Daniel Mudd)警告称，今年是极具挑战的一年。房利美和规模稍小的房地美可能各需要150亿美元的资金才能应对不良贷款和抵押品赎回。

　　最坏的时刻是否已经过去？

　　亏损缘自房价下跌

　　房利美去年同期盈利9.61亿美元。一年之后，冰火两重天。一季度的亏损额数倍于市场预期的每股亏损0.64美元。

　　亏损缘自于不断恶化的市场环境。房利美5月6日称，今年美国住房市场将“严重疲软”，并导致住房抵押贷款拖欠还贷和丧失抵押品赎回权比例继续上升，而美国房价下跌速度“超出所有人预期”，全年房价跌幅将达7%-9%，高于其原先预测的5%-7%。

　　根据4月29日公布的2月份标准普尔/凯斯希勒美国住房价格指数(S&；P/Case Shiller)统计，住房价格指数一年前同比下降12.7%，并创下该指数自从2001年首次发布以来最大跌幅。糟糕的是，美国楼市危机尚没有任何结束迹象。自从2007年1月份以来，该指数每月均持续下滑。

　　在标准普尔/凯斯希勒美国住房价格指数研究的全美20个大都市之中，2月份共有19个城市报告房价年比下降，其中跌幅最大的拉斯维加斯为23%，其次为迈阿密的22%。北卡罗来纳州夏洛特的房价则在过去一年中上涨1.5%，也是唯一上涨的城市。而与今年1月份相比，20个城市的住房市值均有所缩水。

　　此外，截至2月份，标准普尔/凯斯希勒全美十大城市综合房价指数在过去12个月之中下跌13.6%，也录得该指数自从1987年创立以来最大跌幅。

　　由于房价跌得太深，导致美国第一季房屋强制处分案大增。不动产讯息公司RealtyTrac公布，第一季房屋强制处分申请案件，包括延迟缴款、拍卖。银行收回近65万件，较去年同期大增逾112%。亦即每194个家庭，即有一件，较2007年最后一季增加了23%。

　　以内华达州为例，每54个家庭，即有一个家庭接到某种形式的强制处分申请通知，高于其它任何一州。在其最大城拉斯韦加斯，每44个家庭，即有一个家庭房屋遭到强制处分。

　　不断增加的强制处分，恶化了房利美的财务状况。

　　二季度可能更糟糕

　　房利美和联邦住房抵押贷款公司(简称“房地美”)是由美国国会创建的抵押贷款公司，是美国最重要的抵押贷款融资来源。其主要职能是购买抵押贷款资产后将其重新打包为债券出售给投资者，从而支持美国房地产市场。尽管该公司进行的抵押债务投资相对保守，但随着房屋查封数量累积，已使得房利美近几个季度面临数十亿美元的损失。

　　但没有人认为房利美会倒闭。“房利美带有半官方性质，类似我们的国家开发银行，政府不可能令其倒闭，一季度的亏损主要受前期影响。”中国社科院金融研究所结构研究室殷剑峰在接受本报记者采访时表示。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，政府监管部门会想尽各种措施来挽救。美国监管部门日前宣布，计划把对房利美额外资本储备比率的要求由目前的20％下调至15％，以进一步缓和房利美的资金状况。“美国政府正在努力通过不断降息和1680亿退税款计划改善居民的收入状况，通过调整汇率来将损失转移到其它国家。”赵锡军对本报记者表示。

　　据了解，美国政府4月28日开始给1.3亿美国家庭和个人发放总额近1100亿美元的退税，希望能给疲软的美国经济注射一剂“强心针”。

　　此外，美联储5月6日宣布，该委员会已于5日通过短期贷款拍卖方式再次向商业银行提供了750亿美元资金，以缓解信贷危机。

　　然而赵锡军认为，尽管银行在本轮危机中遭受的大部分损失已经得以体现，但从长期来看次贷危机并未告一段落。“由于经济状况恶化、房地产市场价格下降将有可能导致新的不良贷款产生，从美联储4月29日发表的降息声明来看，美国的经济衰退情况仍未到谷底。”

　　殷剑峰预测，由于次贷危机的进一步演变，二季度房利美的亏损状况可能更加严重，三、四季度将会出现缓和，而明年一季度将出现明显的好转。“根据以前的合约状况看，二季度将可能是违约高峰。”

　　面对糟糕的市场，房利美在发布财报当日表示，将通过发行普通股和优先股再筹集60亿美元。丹尼尔·马德在电话会议上表示，拟筹集的资金将用来防范资产负债表未来的损失，扩大业务，并将房利美打造成美国房市的“防波堤”。

　　马德向投资者表示，通过筹集60亿美元的资金、29%的派息降幅以及监管机构降低对该公司的最低资本要求，房利美的资本将达480亿美元，比联邦监管机构要求的多出170亿美元。

　　美国联邦房地产企业监管办公室(OFHEO)主任James Lockhart5月7日接受CNBC采访时表示，市场预计若房利美将新筹得的60亿美元资金投向可获益领域，就能扭转亏损局面。