沿海家园借壳：利好？利空？

　　在沿海家园公布注资方案后，国际知名评级机构标普随即将其评级列为负面观察名单。之后不久，另一评级机构穆迪投资者服务公司也在其一份报告中将沿海家园的评级展望降至负面。

　　标普方面认为，沿海家园向丰华股份注入住宅类房地产资产可能导致财务状况潜在不利影响。一位标普信用分析师表示，此次调整沿海家园的评级反映了该公司信用状况面临潜在不利影响将超过交易带来的潜在好处的风险。

　　实际上，在此之前，沿海家园以住宅开发为主，这些住宅开发项目为公司贡献了主要的现金流及利润。在将这部分资产注入丰华股份后，目前还“遗留”在沿海家园这家香港上市公司中的资产，仅北京、武汉、沈阳及苏州的4个商业开发项目，可建楼面面积约53万平方米。

　　沿海家园宣称，将住宅项目注入丰华股份而仅留有商业发展项目，是为了避免两家上市公司的业务竞争，同时，沿海家园将专注于发展商业物业项目，并长期持有经营。但在剥离住宅项目后，资金回笼速度较慢的商业物业项目如何保证香港上市公司的收入及利润，同时还能让投资者接受这一安排，显然都是不小的问题。

　　标普方面甚至认为，沿海家园住宅开发项目产生的现金流对香港上市公司的贡献度将进一步居于次要地位，其是作为一家中介控股公司入主丰华股份。由于丰华股份的少数股东地位，沿海家园从现有住宅开发项目中获得的现金流将被稀释。此外，丰华股份目前还有超过3亿元的累计亏损。

　　沿海家园则强调，借壳丰华股份将为旗下住宅物业发展项目提供独立集资的能力，同时为公司提供更大的财务灵活性以为未来住宅及商业发展项目集资。但以目前政府的资本管制政策，通过丰华股份在内地资本市场筹集的资金，能否顺利地被投入到香港上市公司名下的商业物业发展项目中，仍是一大疑问。

　　标普方面表示，鉴于当前不利的市场环境及政府对地产开发商融资监管收紧，虽然沿海家园入主丰华股份可以增加整个集团的融资渠道，“但立刻获益将是有限的”。