保利地产(600048)：08年业绩锁定

　　保利地产（600048）今天收升3.05%，换手率2.19%。公司是为数不多的在行业低迷期仍然能够保持确定性增长的地产龙头公司，具有强大的品牌效应和资源整合能力等优势，在未来地产板块较好的政策预期下，公司是把握地产股反弹机会的首选品种。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.07元、1.58元和1.95元，对应动态市盈率为13.6、9.2和7.5倍；当前共有31位分析师跟踪，14位分析师给予“强烈买入”评级，15位分析师给予“买入”评级，1位分析师建议“观望”，1位分析师建议“适度减持”，综合评级系数1.65。

　　目前，保利地产的品牌誉满全国，保利地产凭借自的实力已成功将房地产布局全国。目前已经进入全国18个大中城市，基本覆盖了所有重点经济中心城市，且80%以上的项目资源集中于经济附加值高、市场空间广阔的一线城市。从公司目前的项目情况来看，超过85%的项目为普通住宅，这为公司快速周转的销售策略提供了有利的条件。在今年市场出现交易遇冷的局面下，正由于保利的普通住宅比例大而使公司销售情况相对行业总体情况要好。

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　　08年业绩锁定，09年盈利持续增长几成定局。1-9月营业收入67亿元，同比增长71.2%；归属母公司所有者净利润12.67亿元，同比增长125%。净利润增幅超过营业收入增幅，净利润大幅提升来自于销售毛利的持续提升，以及结算收入的大幅增长。公司在07年加速销售以及在06月份大举促销，取得了在业内难能可贵的高增长。1-9月销售面积176万平米，销售认购金额142亿元，同比分别增长18%和18%。尚余184亿元供08年4季度和09年结算。

　　保利地产1-9月收购了两个项目，总占地面积270万平方米，总建筑面积89.4万平方米，土地成本7.51亿人民币。今年，公司的平均土地成本为814人民币/平方米，比去年获得的地块低63%。中银国际指出，截至9月末，公司共拥有2,440万平方米的土地储备，足够三年的开发之用。其较低的土地成本将有助于公司在未来几年中保持利润率。

　　短期偿债能力大为改善。三季度公司流动比率从年初的2.22上升至2.60，而扣除预收账款后的速动比率则从1.09上升至1.76，大大高于1.00，表明公司短期偿债能力已经大为改善，这主要得益于公司前三季度实现了140元的销售回款以及47亿元公司债的顺利发行。资产负债率从年初的0.45小幅上升至0.48，表明公司长期偿债能力未发生明显变化。

　　国泰君安表示，公司目前所处成长阶段有点类似于3年以前的万科，业绩爆发力较强，规模扩张很有张力。考虑公司房产股龙头、央企股、管理团队、业绩保障性、项目储备集中于广州和成长阶段等特质，15倍合理PE对应目标价15元，相当于09年12倍PE和NAV折价15%，维持增持。

　　风险因素：注意经济增速、CPI、行业波动等不确定因素带来的风险。