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海通证券:万科财务状况稳健 融资成本明显低于同行

2016-03-15 11:05:49 和讯房产  海通证券

  拟牵深圳(楼盘)地铁集团,“地铁+物业”模式值得期待。万科拟采取以向地铁集团新发行股份方式加现金方式购买地铁集团涉及人民币400-600 亿元资产。考虑未来地铁集团运管管理的4 条线路158 公里,2016 年还将开通3 条新线共107 公里,万科和深地铁有望充分展开资源共享。

  财务状况稳健,融资成本明显低于同行。截至2015 年底,公司有息负债合计人民币794.9 亿元,其中,银行借款占比为44.82%,应付债券占比为25.18%,其他借款占比为30.00%。有息负债中,固定利率负债占比25.18%,浮动利率负债占比74.82%。截至报告期末,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司其它负债占总资产的比例为42.92%(2014 年底:41.46%)。公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为19.30%(2014 年底:5.41%),继续保持在行业较低水平。2015 年公司50 亿元人民币公司债券,信用等级为AAA,票面利率为3.5%。

  公司继续贯彻积极销售策略,销售规模稳步增长。报告期内,公司持续强化产品竞争力,销售业绩稳步增长。2015 年公司实现销售面积2067.1 万平方米,销售金额2614.7 亿元,同比分别增长14.3%和20.7%,按2015 年全国商品房销售金额人民币87280.8 亿元计算,公司在全国的市场占有率上升至3.00%(2014 年:2.82%)。

  新开工投资有序推进,竣工面积有望高于全年计划。报告期内,公司境内项目实现新开工面积2127 万平方米,较2014 年增长23.1%,高于年初计划的1681 万平方米;完成竣工面积1729 万平方米,较2014 年增长24.9%,高于年初计划的1581 万平方米。2016 年,公司现有项目预计新开工面积2200万平方米,略高于2015 年实际开工面积;预计项目竣工面积2065 万平方米,比2015 年实际完成规模增加19.4%。

  投资建议:维持“买入”评级。预计公司2016、2017 年EPS 分别是1.88 和2.19 元。按照公司2015 年12 月18 日停牌价格24.43 元股价计算,对应2015和2016 年PE 为13 倍和11.88 倍。举牌因素造成公司前期股价异动。考虑目前公司正停牌进行重大资产重组,对重组完成后资产价值暂时无法估计,短期维持“买入”评级,给予公司2016 年15 倍PE,对应28.2 元目标价。

  风险提示:涨价引发调控风险。

(责任编辑:党思欣 HO003)
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