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高华证券:万科2015业绩低于预期 签署资产购置备忘录

2016-03-15 11:16:55 和讯房产  高华证券

  最新消息

  万科公布2015 年业绩,净利润为人民币181 亿元,同比上升15%,较我们的预测低12%,但符合万得一致预期。

    要点:(1) 2015 年收入同比增长34%至人民币1,840 亿元,其中结算面积同比上升35%,收入较高华预测高10%,主要得益于结算销售均价较预期高9%(11,159元/平米 vs. 高华预测10,279 元/平米)。

   (2) 2015 年四季度毛利率从三季度的19%提高2 个百分点,推动全年毛利率为21%,较高华预测低2 个百分点,受到房地产开发毛利率下滑的影响。四季度不含合资企业和少数股东权益的净利润率为12.5%,较15.8%的高华预测低3 个百分点。

   (3) 净负债率自三季度下降4 个百分点至19%,符合高华预测。

   (4) 2015 年公司的派息率从2014 年的35%上升至44%,表明H 股的股息收益率为5%。

   (5) 2015 年新开工面积/竣工面积同比上升23.1%/24.9%,较原计划高26.5%/9%;2016 年新开工面积/竣工面积计划将基本持平/同比上升19.4%。

   (6) 公司还宣布与深圳(楼盘)地铁集团签订不具法律效力的资产收购合作备忘录。目前万科初步预计交易对价为人民币400-600 亿元,收购的主要融资方式为向深圳地铁集团定向发行股份。发行价格、发行股份数量、收购规模等细节将基于尽职调查的结果,并需双方股东大会以及相关监管机构的批准。

  分析

  所公布的400-600 亿元总交易对价分别占万科2015 年底净资产和总资产的40-60%和6.5-9.8%。目前,深圳地铁集团在深圳拥有9 个项目,总建筑面积为450 万平米(占万科2015 年底7,420 万平米总土地储备的6%,且是万科在深圳250 万平米土地储备的1.8 倍)。

  潜在影响

  我们的盈利预测正在重估中,等待3 月14 日公司业绩会议将发布的更多信息。我们对万科为暂停评级。

(责任编辑:党思欣 HO003)
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