想了解更多关于《 》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
放弃阅读
注册

华创证券:业绩高增超预期 龙头本色再彰显 重申强烈推荐

2018-03-27 18:25:22 和讯房产 

  万科A(000002)

  事项:

  3 月 26 日晚,万科发布公司 2017 年年报。公司 2017 年实现营业收入2,429.0 亿元,同比增长 1.0%;实现归属于上市公司股东的净利润 280.5亿元,同比增长 33.4%,超出市场同比增长 20%的预期;每股基本盈利2.54 元,同比增长 33.4%。 全面摊薄的净资产收益率为达 21.1%、 创历史新高。此外,公司每 10 股现金分红 9.0 元。

  主要观点

  1、 17 年业绩同比+33%、超市场预期, 18 年结算量价齐升、料业绩同比+30%

  17 年营业收入 2,429 亿元,同比+1.0%;归母净利润 280.5 亿元,同比+33.4%,超出市场预期的 20%;毛利率和净利率分别为 34.1%和 15.3%,分别提升 4.7pct 和 3.5pct;三项费用率 7.1%,提升 1.4pct;投资收益 62.5亿元,同比+24.5%;可以 17 年的业绩高增主要来源于毛利率的上涨。并且我们认为公司 18 年业绩仍将保持 30%的高增,这源于: 1) 17 年已售未结资源同比+49%,已售未结算均价同比+15%,预示后续结算量价齐升;2)考虑 18 年计划竣工同比增长 14%和结算/竣工比将由 17 年 86%修复至 90%,预计 18 年结算量将同比上涨约 20%; 3)同时考虑小股操盘对于业绩的贡献增加。综合考虑之下预计 18 年业绩同比增长约 30%。

  2、销售大增、拿地积极, 18 年竣工积极+结算/竣工比修复推动结算稳增

  17 年销售金额 5,293 亿元,同比+45%,全国销售额市占率达 3.96%,提升 0.86pct。17 年拿地积极,对应拿地金额 3,417 亿,占比当期销售额 64%,同比增长 84%,其中一二线拿地金额占比 86%。 17 年新开工约 3,652 万平米,同比+16%,较年初计划增长 25%;竣工 2,301 万平米,同比+3%。18 年计划新开工面积 3,545 万平米,同比-3%, 预计实际开工量会有明显增长; 计划竣工 2,631 万平米,同比增长 14%,同时考虑到结算/竣工比的修复, 预计 18 年结算量将较为积极。

  3、经营性净现金流大增,净负债率降至仅 8.8%、预留充足加杠杆空间

  17 年末资产负债率 84.0%, 剔除预收款项后负债率 49.0%,分别较 16 年提升 3.4pct 和 1.5pct。公司经营情况稳定,在龙头房企中是仅有的连续 9年经营现金流为正的公司, 17 年经营性活动现金流净额高达 823 亿元,同比增长 108.1%,从而推动了净负债率大幅下降至 8.8%,较 16 年下降17.0pct17 年经营性现金流的表现优异也推动了公司现金/短债比也由 16年 49.8%下降 14pct 至 17 年的 35.8%。而低负债率也赋予了公司在资金环境偏紧状态仍有充足的加杠杆空间,持续受益于行业集中度的提升。

  4、投资建议:业绩高增超预期,龙头本色再彰显,重申“强烈推荐”评级

  万科作为行业龙头,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,依靠拿地+销售集中度双双提升保持龙头优势,实现远超行业的销售增速和业绩增速,其中 2017 年销售额和拿地额分别高达 5,299 亿元和 3,417 亿元,同比增速分别高达 45%和 84%,并且估算 2017 年拿地对应新增货值 7,600 亿元,同比增长 67%,为 2018 年奠定充足可售资源、利于公司获得持续销售高增长;此外, 2017 年深铁正式成为第一大股东后,深铁与公司间在“轨道+物业”方面合作也将值得期待,预计将极大加强公司的深圳(楼盘)都市圈优质资源获取能力。鉴于公司结算量价齐升,我们分别将公司 18-20 年每股收益预期小幅上调 3.31、 4.21 和 5.15 元,现价对应 18 年 PE 为 9.2 倍,维持目标价 45.00元,重申“强烈推荐” 评级。

  5、风险提示: 房地产市场下行风险。

(责任编辑:常丹丹 HO016)
看全文
想了解更多关于《华创证券:业绩高增超预期 龙头本色再彰显 重申强烈推荐》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。