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标普:因市场地位提升、规模扩张保持审慎,时代中国控股评级展望调整至正面;“B+”评级确认

2018-08-08 09:37:05 和讯房产 

  ·我们预计,在稳定的销售执行支撑下,未来12个月内时代中国控股的销售额将保持强劲增长,使其市场地位和整体业务实力得到提升。

  ·不过,该公司的债务规模不断增加导致其财务杠杆有所上升。但鉴于其一直以来的财务表现,我们仍认为该公司应当能够将其债务对EBITDA的比率降低至5倍或5倍以下。

  ·我们将时代中国控股的评级展望由稳定调整至正面。同时,我们确认该公司的长期主体信用评级为“B+”,其优先无抵押债券的长期债项评级为“B”。

  ·正面展望反映我们认为,在维持财务杠杆的稳定的同时,时代中国控股将继续保持强劲的销售额增长和稳定的利润率。

  香港,2018年8月7日—标普全球评级今日宣布,将时代中国控股有限公司(时代中国控股)的评级展望由稳定调整至正面;同时,确认其长期主体信用评级为“B+”,其优先无抵押债券的长期债项评级为“B”。时代中国控股为一家中国地产开发商。

  我们将时代地产控股的评级展望调整至正面的原因在于我们预计该公司将在现有市场粤港澳大湾区继续保持合约销售额的强劲增长。尽管2018年上半年持续的规模扩张导致该公司的财务杠杆有所上升,但考虑到其收入增长和一直以来审慎的扩张和财务管理,我们认为该公司应当能够在未来12个月内将其财务杠杆降低至5倍以下。

  我们认为,过去两年,时代中国控股的信用状况不断改善。该公司成功实施了区域深耕战略,使其市场地位不断提升,在信贷市场的地位也有所上升。

  我们认为时代地产控股的土地成本较低,仅占其2018年上半年平均销售价格的19%。在中国政府限制新房价格的政策之下,我们预计这一成本优势将使该公司的利润率免受影响。此外,该公司大部分的销售额仍来自广州(楼盘)、佛山(楼盘)和珠海(楼盘),这些地方的首套房和住房升级需求仍较为旺盛。

  在强劲的收入增长和稳定的利润率的带动下,我们预计时代中国控股将在2018年下半年继续保持上半年的强劲业绩,并将进一步延续至2019年。我们预测该公司的全年合约销售额将达到人民币580-600亿元,超额完成其2018年的销售目标。该公司上半年已达成了销售目标的47%,而下半年的开盘将占全年1000亿元人民币可售物业资源的60%。2016年该公司的合约销售额增长50%,2017年增长42%。随着这些销售额开始转化为利润,我们预计该公司的收入将在2018年下半年和2019年加速增长。

  2018年下半年起该公司的销售收入和拿地支出将逐渐增加,我们预计其债务规模也将增加至440-450亿元人民币,这限制了其信用状况的提升。根据我们的财务预测,该公司2018年和2019年的债务对息税及折旧摊销前利润(EBITDA)的比率将小幅增加至5.0-5.2倍,2017年为4.8倍。2018年上半年该公司的债务增长超出我们预期,债务总额从2017年底的333亿元上升至450亿元。我们认为这是由其支付包括去年购买的土地在内的购地款项以及提升现金水平所致。

  尽管2018年上半年债务有所上升,但随着中国房地产行业受到更多监管和融资环境弱化,时代中国控股可能将执行更为审慎的扩张计划和现金流管理。该公司2018年上半年已放慢拿地步伐,只完成了原计划11个并购项目中的10个。而在2018年以前,该公司一直依赖土地拍卖获得土地。该公司现有土地储备1800万平方米,能够支撑其未来三到五年内的业务发展。

  如果中国政府持续实施房地产市场限价政策,该公司的购地规模将大幅下降至我们预期的250亿元人民币以下。此外,该公司的强劲经营业绩也将有利于在未来12个月内使其财务杠杆得到改善。

  正面展望反映我们预期,未来12个月内,时代中国控股在维持财务杠杆的稳定的同时,将继续保持强劲的销售执行、稳健的收入确认和稳定的利润率。

  如果时代中国控股的债务对EBITDA的比率持续低于5倍,我们可能会上调其评级。如果该公司在良好的合约销售业绩下实现收入增长,并且在拿地和债务扩张方面保持审慎,那么则可能会实现评级上调。

  如果该公司的债务对EBITDA的比率上升至5倍以上,我们可能会将其评级展望调整回稳定。如果(1)该公司的举债扩张比我们预期的更为激进;或(2)由于土地成本上升和广州、佛山和珠海地区的市场竞争加剧,该公司的盈利能力持续下降,那么可能会导致上述情形发生。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)
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