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标普:因杠杆水平改善,绿地集团及绿地香港的展望调整为稳定;评级获确认

2018-09-27 18:05:21 和讯房产 

  •由于放慢扩张步伐,且中国政府大力推进国有企业去杠杆,我们认为2019年绿地集团的杠杆水平将持续下降。

  •我们认为,绿地集团逐渐回升的利润率将支撑其偿债能力并抵消其在非房地产业务上大规模投资所带来的影响。

  •我们将绿地集团及其子公司绿地香港的评级展望从负面调整为稳定。我们确认上述公司的评级及其未到期债券的评级。

  •稳定展望反映我们预计,未来12个月绿地集团将保持稳定的销售额增长并改善杠杆水平。我们预计绿地香港将持续作为绿地集团具有战略重要性的子公司。

  香港,2018年9月27日—标普全球评级今日宣布,将中国房地产开发商绿地控股(600606,股吧)集团有限公司(绿地集团)及其子公司绿地香港控股有限公司(绿地香港)的评级展望从负面调整为稳定。

  同时,我们确认绿地集团的长期主体信用评级“BB”以及绿地香港的长期主体信用评级“BB-”。我们亦确认绿地集团的未到期担保优先无抵押债券的长期债项评级“BB-”以及绿地香港的未到期优先无抵押债券的长期债项评级“B+”。

  调整绿地集团的展望缘于我们预计,未来两年该公司将持续降低杠杆水平。我们认为,绿地集团正采取更为审慎的财务管理策略。截至2018年6月的前12个月内,该公司的债务对息税折旧及摊销前利润(EBITDA)比率已从2016年的9倍和2017年的7.4倍下降至稍高于6.5倍。

  我们认为,部分缘于中国政府近期推进国有企业去杠杆,去年绿地集团在债务管理方面更为审慎。该国企已放慢此前激进的扩张步伐。2017年该公司的购地支出从2016年的人民币1,010亿元(占销售额的42%)下降至620亿元(占销售额的22%)。因此,2018年上半年及2017年绿地集团的自由经营性现金流转为正,而2018年6月的经调整债务自2016年的2,800亿元下降至2,580亿元。

  我们还认为,未来12个月绿地集团的利润率将持续回升,并促使杠杆水平进一步下降。由于中国二三线城市的房价上涨以及商业地产去库存的规模下降,2018年上半年该公司房地产业务的毛利率从2017年的23%上升至26%。我们认为,该公司近期的成本管理集中化也将支撑其盈利能力。

  鉴于土地储备的规模较大,绿地集团应该可以保持2018年10%-15%及2019年15%-20%的稳定的销售额增长率。由于战略性的缩小业务规模,且在中等城市的商业地产较多,过去两年该公司的销售额增长与同业相比较慢。然而,截至2018年6月30日,其土地储备保持充足,总建筑面积超出1.3亿平方米;其中超过60%位于中国的二线城市。绿地集团在高铁沿线开发项目的近期策略也将支撑其销售额。

  我们认为,2017年底绿地集团偿付辽宁子公司的逾期贷款,已暂时缓解公司声誉受损的风险。该公司仍然拥有良好的境内融资渠道。然而,我们认为绿地集团还需时间以改善内部控制并重建良好内控记录。

  我们亦将绿地香港的展望调整为稳定,缘于我们持续认为该公司是绿地集团具有战略重要性的子公司。我们预计绿地集团仍将是绿地香港的控股股东并控制其管理层和公司战略。绿地香港仍受益于在品牌认知及更低成本融资渠道方面的集团支持。

  鉴于到期的短期债务规模上升,我们认为2019年绿地香港的流动性将收紧。特别是该公司的2亿美元和4.5亿美元境外债券将分别于2019年6月和7月到期,再融资计划较为紧张。因此我们已将绿地香港的流动性评估从足够调整为稍欠。

  绿地集团

  绿地集团的稳定展望反映我们预计,未来12个月该公司将保持稳定的销售额增长并改善杠杆水平。我们亦预计该公司在非房地产业务板块的扩张中将维持财务纪律性。

  如果出现以下情形,我们可能下调其评级:(1)绿地集团的房地产销售和盈利状况恶化;或(2)其举债扩张步伐比我们预期的更为激进,导致其债务对EBITDA比率并未自基准假设中2018年的6.9倍有所改善。

  如果绿地集团持续面临运营事故,导致我们下调对其内部控制和治理的评估,那么该公司的评级也可能面临压力。

  如果绿地集团表现出财务管理的纪律性,并改善现金流的充足状况及债务杠杆,促使债务对EBITDA比率持续下降至低于5倍的水平,那么我们可能上调其评级。

  绿地香港

  绿地香港的稳定展望反映了绿地集团的评级展望。

  如果我们下调绿地集团的评级,那么我们可能下调绿地香港的评级。

  如果出现以下情形,我们也可能下调绿地香港的评级:(1)由于母公司战略的变化,导致该公司对于绿地集团的重要性弱化;或(2)集团对绿地香港的控制和监管弱化,体现在集团的持股比例下降。

  如果我们上调绿地集团的评级,那么我们可能上调绿地香港的评级。

(责任编辑:宋虹姗 HO031)
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