资色·评级 | 标普：2019年到期的境外债券激增，将考验地方政府融资平台的再融资能力

　　香港，2019年1月9日—今年到期的境外债券规模激增将考验中国地方政府融资平台的再融资能力。标普全球评级预估，地方政府融资平台已发行的境外债券有100多亿美元将于2019年到期，占其未到期境外债券金额的1/3左右。详见标普全球评级今日发布的报告《应对2019年境外再融资风险，地方政府融资平台有何妙招？》（How Will China's LGFVs Deal With The Substantial Offshore Refinancing Risk In 2019?）

　　标普全球评级信用分析师吕岚表示：“我们预计多数融资平台发债人将选择对到期的境外债进行再融资。再融资叠加新发债券需求或使市场流动性趋于紧张，并推高融资平台的境外融资成本。”

　　2019年将是地方政府融资平台的“债券到期年”。在2016年有利的政策背景下，当年融资平台的境外发债量激增。法规松绑使得中资企业更积极从海外债券市场进行融资，包括融资平台；由于平台境外债以三年期居多，2019年正是许多2016年债券到期的时候。

　　标普全球评级认为2019年的还款高峰将考验融资平台境外发债人的信用状况、流动性和财务灵活性，并检验不同的债券发行结构在目前复杂的监管和融资环境下对还款和再融资的影响。

　　采用维好协议发行的债券由于结构复杂和外汇监管限制等因素，且部分发债人缺乏经验，当用国内资金进行债券赎回时可能遇到较大的挑战。“364天期”债券的再融资和偿付风险也相对较高，部分原因在于此类债券规避外债备案登记的政策风险，以及因短贷长投引起的财务和流动性风险。

　　“在当前的环境下，由于监管层对发债人的境外再融资需求趋于支持，我们预计2019年融资平台外债的违约风险较低。”吕岚表示，“长期而言，地方政府利用融资平台进行基建投融资将逐渐被政府专项债和PPP等其他融资方式取代，平台信用质量趋于弱化，但在短期内融资平台稳定投资和金融环境的作用无法被取代或忽视。”

　　2018年前七个月，在中央政府规范地方政府融资行为和推行金融去杠杆的背景下，融资平台境外发债的规模明显萎缩。随着下半年中央政府推出更多的政策和措施来稳经济、促基建，以应对不利的国内外环境，从年底开始，投资者对融资平台的情绪逐渐趋于稳定。我们认为中资金融机构将继续成为投资融资平台境外债的中坚力量。然而，如果政策方向或经济状况转为负面或趋差，市场情绪可能会发生逆转从而对平台的再融资产生较大的不利影响。

　　本报告不构成评级行动。