资色·评级 | 标普：正荣地产拟发行的美元优先债券获“B-”评级

　　香港，2019年2月11日—标普全球评级今日宣布，授予正荣地产集团有限公司（正荣地产；B/稳定/--）拟发行的美元优先债券长期债项评级“B-”。正荣地产计划将本次发行募集到的资金净额用于偿还现有债务。上述评级还有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　我们对该拟发行优先债券的债项评级比正荣地产的主体信用评级低1个级别，以反映其结构性后偿风险。截至2018年末，正荣地产的资本结构包含383亿元人民币的有抵押债务和141亿元的无抵押债务，因此，该公司的优先偿还债务（priority debt，标普定义）比率约为73%，显著高于50%。

　　我们认为，若正荣地产将本次发行所募集资金用于偿还信托贷款等短期融资，公司的资本结构将会略微改善。但是，鉴于正荣地产拥有大量短期债务，因而本次发行不太可能对公司信用状况产生显著影响。此外，我们预计，依托强大的项目储备，正荣地产的合同销售额和收入将保持高增速，应会部分抵消债务上升的影响。总体而言，我们认为，尽管正荣地产的杠杆水平高，但将会略微改善，未来12至18个月内其债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将较我们2018年预估的8倍改善至约7倍水平。