资色·评级 | 标普：收购上海董家渡项目对绿地集团财务影响有限，并可能提升其项目储备质量

　　香港，2019年2月18日—标普全球评级今日宣布，绿地控股(600606)集团有限公司（绿地集团；BB/稳定/--）作价人民币121亿元收购中国民生投资集团（中民投）旗下董家渡项目50%股份对绿地集团财务影响有限。由于作价已包含绿地集团需承接的项目层面债务，因此直接支付给中民投的现金款项相对较少，就其体量而言仍在可承受的范围之内。

　　我们认为，上述收购将有助于改善绿地集团的项目储备质量。董家渡项目临近上海市外滩核心区域，总建筑面积逾100万平方米。像如此类位于一线城市中心且体量巨大的地块十分稀缺，一般较难得手。

　　鉴于董家渡项目周边住宅项目约15万人民币/平方米的售价，并考虑到绿地集团支付的项目收购款，我们认为董家渡项目将为绿地集团带来合约销售额的显著增长，且利润率可观。目前该项目已经动工建设，预计12个月内应当能为绿地集团带来现金流收入。

　　在中国政府控制国有企业杠杆率的政策要求下，绿地集团已显著减少土地收购。因此我们预计未来12个月内该公司的财务杠杆将稳定在6.0-6.5倍区间。2018年绿地集团的购地支出共计约800亿元人民币，仅占其合约销售额的21%。此外，良好的合约销售表现（2018年增长26%）和稳步回升的利润率也有助于维持杠杆率的稳定。

　　本报告不构成评级行动。