东吴证券：绿地控股经营业绩稳健增长，多元业务能级提升

　　事件：

　　绿地控股(600606)发布2018年报和2019年一季报：2018年公司实现营业收入3484.26亿元，同比增长20.07%；归母净利润113.75亿元，同比增长25.86%；基本每股收益0.93元/股。2019年一季度公司实现营业收入903.85亿元，同比增长20.91%；归母净利润44.07亿元，同比增长26.29%；基本每股收益0.36元/股。

　　点评

　　业绩稳健增长，整体毛利水平改善。2018年公司实现营收3484.26亿元，同比增长20.07%；实现归母净利润113.75亿元，同比增长25.86%。2019年一季度公司实现营收903.85亿元，同比增长20.91%；实现归母净利润44.07亿元，同比增长26.29%，公司业绩稳健增长。从销售毛利率看，2018年、2019一季度分别为15.35%、15.20%，同比分别增长1.01、0.65个百分点。分结构看，2018年公司房地产业务毛利率27.01%，同比改善较为显著，其他业务毛利水平平稳。销售净利率看，2018、2019Q1分别为4.60%、6.38%，同比分别6.69、5.56、4.71下降0.08、上升0.90个百分点，2018年净利率小幅下降主要因汇兑损益增加导致财务费用大幅上升所致。

　　销售业绩增长较快，高铁站项目成为新发力点。2018全年实现合同销售金额3875亿元，同比增长26%；销售面积3664万平方米，同比增长50%。2019年1-3月，公司实现合同销售面积599.2万平方米，同比增长45%；销售金额693.8亿元，同比增长43%。2018全年累计有118个项目成功落地，其中获取了15个高铁站项目，新进城市30个，新增权益土地面积2149万平方米，权益计容建筑面积4337万平方米，权益土地款814亿元。2019一季度公司新增房地产项目储备25个，权益土地面积约418.71万平方米；权益计容建筑面积约806.27万平方米。2018年实现销售回款2968亿元，回款率77%，同比小幅下降3个百分点。

　　多元产业能级大幅提升。大基建产业方面，2018全年实现经营收入1481亿元，同比增长41%；新签合同金额3162亿元，同比增长63%，成为公司业绩增长的重要引擎；2019年一季度新签合同金额901亿元，同比增长47%。大金融产业2018全年实现利润总额25亿元，成功投资了参与深兰科技、寒武纪、蚂蚁金服、中国铁塔、马泷齿科等股权投资项目。

　　投资建议：绿地控股作为房地产行业龙头房企，近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势，积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局，形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元，对应估值分别为6.69、5.56、4.71倍，维持“买入”评级。

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