18年销售额同比+26%,19Q1开竣工强劲推动销售+43%、业绩+26%公司18年实现合同销售额3,785亿,同比+26.4%;销售面积3,664万方,同比+50.3%;销售回款2,968亿元,同比+21%,回款率达77%。投资方面,18年公司完成新开工面积3,322万平方米,同比+12.7%;竣工面积1,947万平方米,同比-9.0%。19Q1,公司实现销售金额694亿元,同比+43%;销售面积599万方,同比+45%,新开工1,315万方,同比+50%,竣工150万方,同比+90%。公司在2018年3季度中高层经营会议中提出,19-21年,其房地产业务确保年均销售规模保持在5,000亿元以上;我们估算公司19年可售货值约为6,000-7,000亿元,预计19年公司销售有望超4,500亿元、对应同比超+20%。考虑到公司新开工、竣工强劲,19年销售、业绩稳增有较强保障。
18年拿地同比+116%,土储1.5亿方,长三角占比高、深度受益长三角一体化18年公司新增权益建面约4,336.8万平方米,同比+115.8%,权益地价814亿元,对应货值约4,500亿元。19Q1,公司新增权益建面约806.3万平方米,同比-30.8%。截至18年末,估算公司总土储面积约1.49亿方,估算已售未结算面积约3,362万方,估算未售面积约1.15亿方。按18年销售均价1.06万元/平米估算,对应可售货值约1.22万亿,按公司19-21年年均销售目标5,000亿元估算,可满足未来2年开发、销售需求。公司总土储面积中,长三角区域占比达26.5%,有望深度受益长三角一体化;并且公司在苏州(楼盘)、上海(楼盘)、杭州(楼盘)等城市深度布局,包括苏州汾湖科技城、绿地长岛、杭州湾等项目预计将为公司带来大量潜在优质土储,推动长三角土储增厚。
投资建议:业绩销售稳定,预收款高覆盖,长三角受益标的,维持“强推”绿地控股(600606)目前销售排名行业第6位,作为行业龙头之一料将充分受益于集中度提升;近两年来公司重抓回款卓见成效,也有效推动负债率的改善;同时公司积极解决低利润率弊病,一方面严控拿地成本,并依托特色小镇、PPP项目拓展等多种方式进一步增强非市场化拿地能力;另一方面将降成本、提周转提升到战略高度,全面推进甲供直采和标准化,综合降本率达27%,新增住宅项目标准化率达78%。鉴于公司业绩略低于预期,我们将公司2019-21年每股收益预期分别小幅下调至1.21、1.51和1.87元(原预测为19-20年1.25和1.56元),目前19年PE仅6.2倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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