盘和林：支持优质企业回归，将增强A股在全球资本市场的影响力

　　5月11日，中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议在京召开。中国证监会主席易会满出席会议，并作了题为《聚焦提高上市公司质量 夯实有活力、有韧性资本市场的基础》的讲话，表示继续保持IPO常态化，坚持竞争中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行业，只唯优劣，切实做到好中选优，支持优质企业回归A股。

　　笔者认为，坚持IPO竞争中性，将提升资金资源分配中的市场话语权，同时有助于筛选出真正有投资价值的企业，而支持优质企业回归A股，对于A股市场健康发展意义重大。优质企业回归A股，将进一步提升A股上市公司质量，增强A股在全球资本市场的影响力，也能让中国投资者更充分地分享中国经济增长和市场发展带来的红利。

　　白马股

　　此次，易会满首次在资本市场提出“竞争中性”主要有两层意思：一是“积极支持民营企业发展。”。2016年到2018年，民营企业首发上市加速和融资额分别占同期全市场的89%和72%，民营上市公司再融资家数和融资额分别占全市场的70%和45%。目前民营上市公司一共有2540家，占比从2012年的55%提高到目前的70%。二是真正的竞争“中性”。即不唯所有制等，只唯优劣。

　　显然，易会满的表态是有很强针对性的，因为当前的A股市场还很难说真正做到了只唯优劣，“竞争中性”也是我国资本市场改革的方向。一直以来，我国A股市场的投资者以散户为主，为了保障投资者的正当利益，监管者对股票发行实行“严进宽出”。在核准制下，对公司价值的判断是由审核机关来完成的，不管是出于保障投资者正当利益的风险控制需要，还是出于长久以来为大型国企大开绿灯的路径依赖，包括一些制度的原因，国内一些优质企业不得不远走美国等资本市场上市，这都会造成A股市场IPO的竞争非中性 。

　　对IPO资格的争夺，本质上是对资金资源的竞争，可是资金资源明明来源于社会上广大的投资者，而这个资格却不是由广大投资者所组成的市场所决定的。以行政手段控制上市名额，就使得壳资源具有了相当的价值。这又进一步导致了借壳上市、炒作壳资源等现象频频出现，扰乱了资本市场的秩序。所以说，IPO的竞争非中性，实际上不仅成为了企业直接融资难的原因之一，也降低了社会资金的运用效率。

　　此外，随着我国经济的发展，居民财富也快速积累，人们对投资理财的需求越来越旺盛。而经济的发展是以企业的发展为载体的，分享企业的经营成果也是人们分享我国经济发展成果的重要管道之一，而购买优质企业的股票则是分享企业经营成果的主要途径之一。

　　所以，为了让境内的广大股民也能分享到在境外上市的国内行业龙头企业快速发展的红利，正如证监会主席易会满所表示的，要继续保持IPO常态化，支持优质企业回归A股。近年来，监管者致力于提高A股上市公司质量，一方面完善退市制度，另一方面鼓励优质企业回归A股。众所周知，包括腾讯、阿里、恒大等不少行业龙头目前在香港、美国上市，这些企业上市以来业绩持续高增长，且高分红回馈股东，但由于在境外上市，国内投资者没法分享其高速发展的成果。若这些海外上市的优质企业回归A股，将进一步提升A股上市公司质量，增强A股在全球资本市场的影响力，也能让中国投资者更充分地分享中国经济增长和市场发展带来的红利。

　　窃以为，坚持IPO竞争中性，将有助于提升市场在资金资源分配中的话语权，也有利于筛选出真正有投资价值的优质企业；当A股市场中优质企业越来越多的时候，即便是个人投资者也会有信心进行长期的价值投资，而不会仅仅着眼于短期的追涨杀跌。长此以往，A股市场的投资环境将会大大改善，其发展也将进入一个良性循环过程。