资色·标普 | 评级：朗诗绿色集团拟发行美元优先无抵押债券获“B-”评级

　　香港，2019年6月17日—标普全球评级今日宣布，授予朗诗绿色集团有限公司（朗诗绿色集团：B/稳定/--）拟发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B-”。朗诗绿色集团将把本次发行的募集资金用于偿还现有债务。上述评级有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　由于存在较大的结构性后偿风险，我们对朗诗绿色集团拟发行的优先无抵押债券的评级比主体信用评级低一个级别。截至2018年12月31日，朗诗绿色集团的资本结构包括24亿元人民币的有抵押债务、朗诗绿色集团发行的17亿元无抵押债务，以及公司旗下运营子公司发行或担保的36亿元无抵押债务。朗诗绿色集团的优先偿还债务（priority debt，标普定义）比率为78%，高于我们的债项评级下调分界水平50%。

　　朗诗绿色集团将按照《绿色债券框架》，将本次发行的募集资金净额用于偿还现有债务。2019年该公司的再融资压力很小，仅有6.83亿元债务到期。但是，朗诗绿色集团有逾44亿元债务将于2020年到期，包括将于2020年4月到期的2亿美元绿色债券、来自朗诗集团的17亿元贷款，及其他银行贷款，该等债务占公司总债务的逾60%。我们预计未来6至12个月进一步再融资将延长朗诗绿色集团的债务到期期限。

　　随着收入扩大和利润率逐步改善，朗诗绿色集团的2018年调整后息税与折旧摊销前利润（EBITDA）增长逾55%。尽管如此，由于长租公寓业务的经营租赁承诺导致调整后债务上升，朗诗绿色集团的债务对EBITDA的比率依然保持在6.7倍，与2017年水平相似。我们预计朗诗绿色集团拟将非核心业务售予控股公司朗诗集团对其评级没有影响，因为整个朗诗集团的集团信用状况将保持不变。我们依然评估朗诗绿色集团为朗诗集团的核心子公司。我们对公司的稳定展望也反映了这一点。