资色·评级 | 标普：授予花样年集团拟发行美元优先无抵押债券“B”评级

　　香港，2019年7月15日—标普全球评级今日宣布，授予花样年控股集团有限公司（花样年集团；B/稳定/--）计划发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B”。花样年集团计划将发债所筹资金用于现有债务的再融资，包括将于2020年1月到期的境外优先票据。此债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　虽然花样年集团截至2018年底的优先偿还债务（priority debt，标普定义）占比高于我们向下调整债项评级的分界水平（50%），但我们对上述拟发行债券的评级仍与花样年集团的长期主体信用评级一致。这是因为我们预期该公司的优先偿还债务占比高于50%是暂时性的，该公司可能将继续高度依赖举借境外无抵押债务，因此其优先偿还债务占比之后将下降至分界水平以下。年初至今，花样年集团已发行境外优先无抵押债券和“点心债”共计人民币30亿元。

　　截至2018年12月31日（不计年初至今发行的无抵押债务）花样年集团的资本结构中包括约190亿元人民币的有抵押债务和240亿元的无抵押债务。其中59亿元有抵押债务为该公司的子公司发行的境内债券。

　　对花样年集团的稳定展望反映我们认为未来12个月内该公司的财务杠杆将小幅改善，债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将从2018年的10.1倍下降至约9倍。我们也预期该公司将通过增加长期债务和合理管控2020和2021年到期的境外债务，使资本结构逐步得到改善。