资色·评级 | 标普：富力地产购地意愿下降有望减轻杠杆压力

　　香港，2019年8月27日—标普全球评级8月26日表示，由于广州富力地产股份有限公司（富力地产；B+/稳定/--）的购地意愿趋缓，该公司2019年的财务杠杆压力可能减轻。债务小幅上升，加上合同销售良好带来较强劲的营收增长，可能使得该公司2019-2020年债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率从2018年的6.4倍改善至6.2-6.4倍。该杠杆水平仍符合当前的评级。

　　富力地产对举债扩张的克制可能使得未来12个月的债务增速低于今年1-6月的增速。2019年1-6月归属该公司的土地支出金额为177亿元人民币，我们对该公司全年土地支出的基准假设为650-700亿元。鉴于2019年新开工减缓，我们亦预期2020年建筑支出将小幅增加。

　　富力地产截至2019年6月底债务对过去12个月EBITDA的比率为8.0倍。杠杆比率的上升主要是由于房地产销售收入持平，而借款增长20%，借款主要用于即将交付房屋的建筑支出。该公司有望在2019年下半年完成并交付超过600万平方米物业，今年上半年和2018年完成并交付的面积分别为290万平米和610万平米。

　　富力地产未来12个月的资本结构可能仍不理想，公司将继续依赖短期融资。这是由于该公司在港交所的H股发行仍存在不确定性，且没有境外发债额度。在截至2020年6月底的12个月内该公司将有251亿元人民币债务到期，另外还有逾90亿元的可回售债券可在此期间执行回售。不过，该公司截至2019年6月30日仍持有390亿元的现金余额，因此我们预期该公司的流动性仍将足够。