禹洲可售货源充足全年目标可期 国元国际首次覆盖给予“买入”评级

　　国际投资银行国元国际近日发布禹洲地产(01628.HK) 首次覆盖报告，给予“买入”评级，目标价5.65港元。国元国际指出，禹洲地产合约销售快速增长，土地储备货值稳步提升，区域布局良好，未来销售增长有保障。

　　2019年以来，禹洲积极把握市场脉搏、紧抓市场窗口，持续加强全国化布局的同时，实现合约销售金额稳步增长。同时，禹洲始终致力于为股东提供持续丰厚的回报，坚持股东利益最大化。今年，禹洲还加派特别股息庆祝在香港上市十周年。禹洲良好的业绩表现也获得资本市场看好，现已共有境内外25家知名券商覆盖禹洲。

　　业绩快速增长 土地储备货值稳步提升

　　公司2019年前8个月累计合约销售金额为人民币406.5亿元，同比增长49%，已完成全年销售目标的61%。公司合约销售在经历了2017年的爆发式增长后，高速增长的态势依然延续。公司下半年可售货值达人民币800亿元，销售目标占可售货值比例仅为33%，按照过往年度销售目标占比或按平均60%的去化计算，销售目标大概率可以达成。

　　近年来，禹洲深耕长三角、环渤海、大湾区、华中、海西、西南六大区域，土地储备建筑面积保持较快增长，2016-2018年增速分别达到11%、24%和47%；公司布局城市数量逐年增加：截至2019年6月底，公司布局城市数量达到30个，全国化布局已具备一定规模，城市群规模效应逐渐显现，土地储备成本保持在行业低位，公司未来销售和利润的增长更有保障。

　　融资渠道多元化 公司基本面向好

　　长期以来，禹洲保持融资渠道多元化，债务结构较为均衡：其中，人民币债务比例为51%，占比较前两年有所缩减，外币债务占比逐年提升，债务结构更趋于均衡。公司负债以中长期债务占多数，短期偿债压力较小，短期内受人民币波动影响的风险也相对较低；未来公司或通过合作开发及主动债务管理等方式调整债务结构，财务指标有望得到改善，为公司的未来发展保驾护航。

　　国元国际表示，禹洲合约销售快速增长，土地储备货值稳步提升，区域布局良好，未来销售增长较有保障。公司目前估值处于历史相对低位，在公司基本面向好的情况下，估值有待修复。预计公司2019和2020年EPS分别为0.82和0.95元，按照目前行业整体平均估值测算，给予公司2019年目标价5.65港元，首次覆盖给予“买入”评级。

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