中银国际首次覆盖旭辉，给予“买入”评级

　　近日，中银国际（BOCI）发表英文研究报告称，给予旭辉控股（0884.HK）“买入”评级，目标价6.3港元，这是中银国际的研报首次覆盖旭辉。中银国际指出，旭辉拥有强劲的销售前景，作为合约销售增速最快的房企之一，有潜力在未来三年内跻身中国一线开发商之列。

　　报告还指出，旭辉在土储、运营和融资方面表现亮眼，值得市场关注。

　　合同销售持续增长 同比增长超25%

　　报告认为，尽管大多数领先开发商的合同销售增长放缓至20％以下，但旭辉始终保持着可观的销售增长。2019年1-9月，旭辉控股累计实现合同销售金额约人民币1367.6亿元，合同销售面积约802.2万平方米，合同销售均价约1.7万元/平方米，分别同比增长27.74%、18.88%、6.92%。仅9月单月，旭辉控股实现合同销售金额约人民币200亿元，同比增长30.12%。

　　报告指出，旭辉下半年仅需去化44%即可完成目标，因此凭借约9800亿元人民币的可售资源和可观的合同销售增长，中银国际相信旭辉预计可完成30%年复合增长率（CAGR），并将会在未来3年内按销售规模跻身前十名开发商之列。

　　把握城市周期 避免高价拿地

　　在竞争日趋激烈的土地市场，旭辉较好的控制了土地成本。报告认为，旭辉在拿地方面表现出色。一方面在城市轮动的土地市场窗口期战略性进入新市场，另一方面采取多元化土地收购渠道，二者有效降低了旭辉拿地成本。

　　数据显示，从17年底19年上半年，旭辉的土储增长达51%，增速在10家头部房企中位列第二。截至2019年上半年，旭辉总土储对应货值9800亿。

　　卓越高效弹性运营 平均开盘周期6.5个月

　　当下的市场环境对于房企运营能力提出前所未有的挑战，旭辉追求以现金流为核心的高周转，打造供销适配的弹性运营体系。同时凭借完善的施工技术，在提质增效的同时，构建顺应市场的灵活性，保持了库存结构的健康。公开数据显示，2019年旭辉新获取且年内开盘的项目，平均开盘周期为6.5个月；整体存销比低于4个月，库存管理能力优异。

　　前瞻性管理保持财务稳健 未来成长可期

　　在行业融资环境收紧的大环境下，旭辉延续了稳健的杠杆水平和多元化的融资渠道，2019年上半年高达95%回款率保证了健康的现金流。凭借行业领先的回款率和前瞻性的财务管理，净负债比率始终保持在70％以下。稳健的财务水平，亦可帮助旭辉在未来把握土地市场窗口期，适时补充土地储备。

　　鉴于旭辉强劲的销售前景和稳健的财务状况，中银国际认为，针对旭辉的估值具有吸引力。值得一提的是，大摩、高盛也在近期相继发表研报给予旭辉控股买入评级。

　　旭辉控股15日报收于5.08港元，在过去5个交易日内已累计上涨12.25%。

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