资色·评级 | 力高地产拟发行债券仅助力即将到期债券再融资

　　香港，2019年12月3日—标普全球评级今日表示，力高地产集团有限公司（力高地产：B/稳定/--）拟发行优先无抵押美元债券将助力该中国开发商对2020年1月到期的优先无抵押债券进行再融资。但此次发行债券的期限较短，我们预计尚不足以改善力高地产的资本结构。截至2019年6月，力高地产的加权平均债券期限仅为1.5年，60%债券将于未来12个月到期。

　　尽管如此，鉴于其现金余额较高，我们仍将力高地产的流动性状况评估为足够。截至2019年6月，该公司不受限制现金余额为人民币92亿元，几乎足以偿还其短期债务96亿元。

　　最近力高地产重新发布2019年中期财务数据，原因是其审计重新调整了两个合联营项目的会计处理。因将前述项目企业重新划分为子公司而非合联营企业，2.84亿元的管理收益不再视为收入。因其两笔存续财团贷款具有利息覆盖倍数要求，而收入减少触发了违约条款。此后力高地产设法修改了贷款银行的要求。该事件不仅表明力高地产的财务管理日趋复杂，还凸显因运营规模小，该公司财务指标的波动性大。

　　因近年来合约销售额强劲，我们预计今年下半年力高地产的收入结转将增长。尽管如此，因债务规模快速增长，其当前评级的缓冲空间仍较小。截至2019年6月，该公司总债务规模从2018年底的111亿元增长逾40%至156亿元。

　　力高地产的稳定展望反映我们预计，该公司将继续扩大运营规模并保持稳定的盈利状况。展望取决于未来两年力高地产有效控制其债务杠杆率，其债务对EBITDA比率保持为约5.0倍。