资色·评级 | 标普：授予花样年集团拟发行的优先无抵押债券“B”评级

　　香港，2020年1月6日—标普全球评级今日宣布，授予花样年控股集团有限公司（花样年集团；B/稳定/--）拟发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B”。上述评级有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　我们对该拟发行债券的债项评级与花样年集团的主体信用评级等同，缘于我们预计公司的优先偿还债务（priority debt，标普定义）比率将下降至会触发我们下调评级的分界水平线以下，尽管2019年该比率高于50%的分界水平线。我们认为，花样年集团的优先偿还债务比率仅将暂时高于50%。

　　截至2019年6月30日，花样年集团的资本结构包含约134亿元有抵押债务和子公司发行的92亿元无抵押债务，我们将其视作优先偿还债务。花样年集团还有176亿元母公司层面的无抵押债务，主要包含境外优先债券。我们预计花样年集团的优先偿还债务比率将下降，缘于公司大量使用无抵押境外借款的过往记录，同时还缘于其有相对大规模的优先境内债券于2020年到期。

　　本次发行或有助于花样年集团为即将到期的债务进行再融资和小幅延长债务到期期限。花样年集团计划将本次发行的募集资金用于现有债务的再融资，包括回购将于2021年到期的境外优先债券。该公司的境外债券到期集中在2021年，届时将有14亿美元债券到期。

　　对花样年集团的稳定展望反映我们预期该公司的财务杠杆将从2017至2018年的峰值小幅下降，原因在于公司的合同销售额和收入双双增长的同时保持利润率稳定。花样年集团公布2019年的总合同销售额为362亿元，与我们的较2018年大约增长20%的预期一致。