AAA！滨江获得民营上市房企最高信用评级！

　　6月12日，滨江集团(002244,股吧)（SZ002244）获得了由联合资信评估有限公司授予的“AAA”信用评级。“AAA”是目前民营上市房企所得最高的信用级别。在目前一百多家A股上市房地产开发及园区类企业中，只有24家企业的信用级别达到“AAA”，而其中民营房地产开发企业只有6家。

　　滨江集团能跻身于6家信用最高的民营房地产企业之一，很大程度反映市场对滨江集团的品牌运营优势、企业竞争能力、销售能力、成本控制能力的看好。今年滨江发行的多项债券，融资利率都创造了同期民营房企同规模、同期限、同品种债券的最低利率。

　　综合竞争优势带动评级提升

　　6月12日，联合资信评估有限公司和联合信用评级有限公司同时发布报告，通过对杭州滨江房产集团股份有限公司主体长期信用状况及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估。

　　确定将杭州滨江房产集团股份有限公司主体长期信用等级由AA+调整为AAA,将"17滨江房产MTN002""18滨江房产MTNO01""19滨江房产MTN001""20滨江房产MTN001"和"20 滨江房产MTN002"的信用等级由AA+调整为AAA,并维持"19 滨江房产CP003""20滨江房产CP001""20滨江房产CP002"和"20滨江房产CP003"信用等级为A-1,评级展望为稳定，上调公司发行的“16滨房01”和“17滨房01”的债券信用等级为AAA。

　　评级公司上调评级的原因如下：滨江集团作为国内优质上市房地产企业，在开发经验、区域竞争力、产品品质等方面保持了综合竞争优势，尤其是在杭州为主的浙江区域竞争力突出，产品品质较好，市场和同行业认可度高。土地储备质量比较好，在售项目整体去化情况良好。毛利率保持较高水平，营业利润率和净资产收益率高于行业平均水平。滨江集团融资渠道通畅，具有融资成本优势，销售规模显著提升，随着在建项目逐步竣工，公司的营业收入有望保持高增长。

　　因此，联合资信和联合评级上调了滨江主体信用以及相关债券的信用等级。

　　报告对滨江集团的现金流、盈利及偿债能力印象深刻。根据公司2019年的财报，截止2019年底，流动负债占到总负债的77.13%。其中，预收款又是构成流动负债的主要科目，占到了65.3%。由于预收款在竣工交付后将转为未来的营收，故评级公司非常看好预收款大幅增加，将带动公司未来营业收入的大幅增长。

　　尤其是预收款的大幅增长，还提升了公司的偿债能力。报告认为，滨江集团的土地储备质量较好，在售项目去化良好，销售及回款规模较大，公司偿债能力强。

　　盈利能力高于行业平均水平

　　除了偿债能力，联合资信还深入调研了滨江集团的盈利能力。发现后者的盈利能力，高于行业平均水平。2019年，滨江集团实现的营业收入达到249.55亿元，较2018年增长了18.18%；营业成本较2018年增长19.37%达到161.96亿元，营业利润率和净资产收益。分别达到27.73%和17.73%，高于行业平均的24.14%和11.09%。今年一季度，滨江集团的营业利润率更是达到了36.89%。

　　尽管，房地产行业特有的期间费用和营业收入的财务错配（由于预售规模的快速扩大，当年度的销售费用、财务费用规模会迅速扩增，进而导致账面净利润远远低于实际盈利）现象，在滨江集团近两年公布的财务报表上表现得相当明显。

　　但是，联合资信依据当年度销售规模，对滨江“三费”的比例重新进行评估后，却发现滨江的成本控制能力，远远超过同行业的水平。报告认为，滨江集团通过区域深耕，很好地控制了销售成本，2017年至2019年三年，滨江集团的销售费用率仅占当期销售额的0.5%、0.76%和1.08%。而目前同行业销售费用占预售金额的比例很多已经达到2%左右的水平。

　　此外，滨江集团2019年的现金流，也得到了联合资信的肯定，认为公司的经营性现金流流入量达到432.98亿元，较2018年增长95.08%。经营活动产生的现金流量净额达到26.21亿元，并且足够覆盖投资性现金流的需求。

　　高信用评级将进一步开拓企业融资渠道

　　对滨江集团而言，”AAA”的财务评级殊为难得。在境内，能取得AAA及以上评级的多是地方融资平台，或者国企、央企，民营企业能获得AAA级别的企业数量极少。在房地产领域，目前获得AAA评级的房企也就新城控股(601155,股吧)、金科股份(000656,股吧)、阳光城(000671,股吧)等少数企业，须知目前连绿地控股(600606,股吧)这样的行业巨头企业，也没有获得AAA级别。

　　可以说，只有那些财务透明、管理规范、运营良好、融资信用高、品牌具有较高市场份额和影响力、且偿债及盈利能力极强的企业，才能获得“AAA”及以上评级。

　　对滨江来说，获得“AAA”评级，不仅是对公司多年来坚持标准化规范管理的肯定，也将有利于公司进一步开拓融资渠道，降低融资成本。

　　截至２０２０年３月，滨江集团获得的银行授信总额度高达６２１.４５亿元，但仅仅使用了其中的３６６.４５亿元。公司截至２０１９年１２月３１日的综合融资成本只有５.６％，远远低于行业平均水平。今年一季度，滨江更多是发行了多笔低利率的债券后，上述综合融资成本还将进一步降低。

　　不仅如此，滨江还因为获得“AAA”评级，赢得更多的优质的合作伙伴，从而进一步提升企业的行业竞争力。

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