资色·评级 | 标普：尽管2020年有所放缓，但时代中国控股的增长前景仍然强健

　　香港，2020年8月19日—标普全球评级今日表示，时代中国控股有限公司（时代中国控股；BB-/稳定/--）2020年的杠杆水平因上半年盈利停滞不前的影响而暂时承压，但公司未来两到三年的增长前景并不太可能受到影响。

　　我们认为，时代中国控股的中期收入降幅与同业相当，反映出新冠疫情对地产开发和销售活动造成的不利影响。时代中国控股亦受到2019年拆分物业管理业务，以及旧城改造业务收入缺失（这部分收入计入其它收益）的影响。

　　我们预计，时代中国控股2020年的杠杆水平将居高不下，原因在于建筑活动的推延将持续影响未来六个月的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）增长。该公司公布，上半年的确认收入下降6%。同时，为了寻求增长机会，该公司的债务增加，使得12个月的滚动债务对EBITDA比率从2019年底的4.8倍恶化至约5.7倍（未计入联合营企业和旧城改造的其它收益）。

　　我们预期，受地产开发和旧城改造的强劲业务基本面支撑，时代中国控股的杠杆水平应能从2021年开始恢复。我们认为，该公司有望实现今年823亿元人民币的合同销售额目标。防疫隔离措施解除后，时代中国控股的合同销售额已迅速恢复，5月以来每月超过70亿元，到7月已同比增长10%。

　　旧城改造项目带来的贡献亦持续上升。时代中国控股在过去18个月已改造完成14个此类项目（相当于约500万平米的总建筑面积）。这些项目在上半年带来了约8亿元人民币的利润，去年为20亿元。

　　随着中国粤港澳大湾区的旧城改造政策日益明确，我们预计时代中国控股的强劲盈利势头将持续，甚至会进一步加速。截至2020年6月底，该公司仍有约150个旧城改造项目正在推进，估计总建筑面积有5,200万平米。