资色·评级 | 标普：新城发展的销售额下半年可能反弹回升

　　香港，2020年8月25日—标普全球评级今日表示，新城发展控股有限公司（新城发展；BB/稳定/--）的销售额在今年前六个月下滑20%之后，可能会在下半年回升。我们预计，该公司今年的合同销售额应能达到2,500亿元人民币，较2019年仅微幅下降。下半年该公司有3,000亿元的可售资源。

　　新城发展及其核心子公司新城控股(601155,股吧)集团股份有限公司（新城控股；BB/稳定/--）上半年的业绩，展现出了该集团在新冠疫情影响期间控制杠杆的能力。该集团收入跳升116%，我们认为公司的大笔未确认收入（基于过去成功的销售执行）将对其未来两年的收入构成支撑。截至2020年6月底，新城发展的合同责任有2,290亿元人民币，属于已售出但未确认的收入。

　　与中国房地产开发商的行业平均水平相比，债务温和上升帮助新城发展将杠杆率保持在较低水平。12个月的滚动债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率初值为3.8倍，较2019年底的3.9倍基本未变。

　　新城发展的境内外融资渠道已恢复，去年公司前董事长被捕导致融资渠道闭锁。今年以来银行融资增加约10%，截至6月达到350亿元人民币。2020年1月该公司通过配股筹得27亿港元，3月时在国内市场发行6亿元人民币债券，并于6月发行4亿美元境外债券以及30亿元人民币证券化债券。融资渠道的恢复亦支持新城发展的购地活动，按权益比例计算，今年上半年该公司的购地支出估计料在390亿元人民币。

　　新城发展2020年的租金收入可望达到55亿元人民币，前六个月的租金收入为21亿元。下半年该公司还将有30个新商场即将开业。

　　不过，我们预计公司利润率仍将低迷。由于土地成本升高，加上高利润的商住混合项目交付量减少，该公司的全年毛利可能降至23%-25%。2020年上半年，新城发展的毛利同比收缩12.5个百分点，降至23.1%。