陷关联交易真实性谜团 稳价后新希望服务股价暴跌

　　6月15日，新希望服务（03658.HK）发布公告称部分行使超额配股权、稳定价格行动及稳定价格期已于2021年6月13日结束。稳定价格期内新希望服务以每股股份3.70港元至3.80港元的价格范围在市场上先后购买合共1587.4万股股份，占于任何超额配股权获行使前全球发售项下初步可供认购发售股份总数的约7.94%。

　　作为2021年度第一家上市物企，新希望服务的上市备受关注。然而，令人意想不到的是这家前首富旗下的物业公司，开盘首日就差点跌破发行价。而且，在过去十多个交易日，为避免破发，新希望服务采用“绿鞋”机制维稳股价。而在价格维稳后，新希望服务股价亦难逃大跌厄运，连续3天股价大跌，合计跌幅高达24%。

　　股价的表现代表资本市场对新希望服务的态度，业内人士分析指出，新希望服务的股价表现或与资本市场担心其财务状况以及未来发展前景有关。

　　根据公司招股说明书，在上市前的2020年，新希望服务以偿债为由一次性注销了7.76亿元的关联方应收款。鉴于关联方收入占整个新希望服务营收中占有极高比例，上述应收款的注销，难免让投资者对其过去三年的营收和利润真实情况产生疑惑。

　　关联交易中大比例是应收账款

　　从新希望服务招股书看，过去三年公司的营收和利润的增长，主要依靠大股东及关联企业实现。招股书显示，2018年-2020年，新希望服务收入分别为2.58亿、3.81亿、5.88亿，净利润分别为0.41元、0.64亿元、1.1亿元。

　　三年时间，新希望服务关联性交易的收入占比已翻了近三倍，数据显示，公司向关联方提供服务录得的收入分别为0.63亿、1.33亿、2.42亿，分别占总收入24.38%、34.82%、41.20%，关联方业务的毛利率分比为34.7%、41.7%、43.7%。

　　具体来看，新希望服务的收入来源主要有四类，分别是物业管理服务、非业主增值服务、商业运营服务及生活服务。其中，物业管理服务是公司主要收入来源，2018年-2020年，公司物业管理服务收入分别为1.16亿元、1.41亿元、1.90亿元，分别占总收入45.10%、37%、32.30%。

　　而在物业管理服务收入来源中，则主要依靠母公司新希望地产及新希望地产的合营或联营公司，三年时间，分别占物业管理服务总收入95.08%、94.97%、89.45%。

　　但从招股书上看，这家大金主却也是欠款王，不仅贸易应收款项在逐年增加，其平均贸易应收款周转天数也显著高于第三方。数据显示，自2018年至2020年，应收关联公司贸易款项连年上升，从3390万上升至7418万，年增幅达到约50%，分别占贸易应收款总额57.30%、61.94%、45.48%。

　　值得注意的是，在上市前的2020年年末，新希望服务以偿债为由一次性注销了7.76亿元的关联方应收款。在上述7.76亿关联性应收账款中，包括了一部分贸易应收账款，以及一部分其他应收款。

　　由于这笔应收款在还没有收到的情况下，就与关联方借款和其他应付款抵消，不免让外界对新希望服务过去三年的营收真实性产生怀疑。而按照财务界普遍说法，没有现金流的利润和营收都是耍流氓。

　　为了解真实性，和讯房产曾向新希望服务发出提纲询问，但一直未获得回复。

　　值的注意的是，2020年11月27日，港交所发布了有关提高主板上市公司门槛的咨询文件，建议将盈利规定按市值规定于2018年的增幅百分比调高150％，或按恒生指数平均收报点数（由1994年至2019年）的平均增幅调高200％。

　　具体说来，对应的盈利要求有两条：其一，最近一个财政年度须不低于5000万港元，且最近两个财政年度累计须不低于7500万港元；其二，最近一个财政年度须不低于6000万港元，且最近两个财政年度累计须不低于9000万港元。

　　对类似新希望服务这样的管理规模较小企业通过关联交易来冲营收和利润，可以说是比较现实的方案。

　　资金被关联方大规模占用

　　没有回复的问题还包括了新希望服务的资金长期被关联方占用。

　　从回款周期上看，2018年关联方的平均贸易应收款周转天数135.5天，尽管新希望服务在不断尝试减少周转天数，但效果甚微，2020年周转天数仍达到105.6天，三年平均周转天数是第三方平均贸易应收账款的2.6倍，2020年第三方平均贸易应收款周转天数仅54天。

　　这导致了新希望服务的负债率持续飙升。

　　招股书显示，2018年新希望服务总负债为2.11亿元，2019年急剧上升至8.95亿元，同比增长323.47%，尽管2020年公司总负债降至4.45亿元，但资产负债率连续三年上升，从36.4%升至75.4%。新希望服务现金流并不充裕，2018-2020年，新希望服务现金及现金等价物分别为1.17亿、0.49亿、1.13亿。

　　在资金短缺的情况下，2019年，为支持母公司探索新的融资方式，新希望服务通过将日后在管物业收取的物业管理费用作质押，发行总额为6亿元ABS，但当年度公司的现金流量表却显示，公司在举债同时，却财大气粗地向新希望地产垫资11亿元。

　　由于此前，中国证监会曾处罚过ABS资金挪用的案例，那么新希望服务的垫资，又是否存在资金挪用的嫌疑呢？公司在港股上市后，是否会继续向新希望地产“输血”，导致公司的经营风险呢？

　　上述问题，新希望服务方面同样没有回复。

　　也许，新希望的股价已经做了无声的回答。

　　和讯房产将继续关注新希望服务ABS资金去向问题，以及是否构成资金挪用？是否符合证监会规定的问题，未来将进一步追踪。