中泰证券杨畅:LPR非对称下降的三层意图

2022-01-20 10:04:18 和讯房产 

 

  1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,中国1月1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.7%,上月为3.80%,降幅为0.10%。5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.6%,上月为4.65%,降幅为0.05%。

  中泰证券首席分析师杨畅分析认为,从LPR形成机制来看,LPR 由18家报价行按MLF利率加点后,进行汇总统计,并去掉一个最高报价和一个最低报价,进行加权平均计算后的数据形成报价。

  从历史上看,除了2019 年9 月和2021年12月,1 年期LPR 在MLF 利率没有变动的背景中下调5个BP,其他情况下均是LPR 与MLF 同步变动。2022年1月17日,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个BP。调降后,7天逆回购利率降至2.1%,1年期MLF利率降至2.85%,这是自2020年3月调降7天逆回购利率和2020年4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。在MLF下调10个基点之后,LPR跟随下调也在情理之中。

  杨畅认为,差异在于2021年12月,LPR采取的是非对称降息,1年期下调5个BP,政策意图或在刺激制造业或消费上,5年期保持不变,表明当时对房地产的金融政策仍偏中性。

  但从2021年12月金融与经济数据来看,经济回落态势尚未逆转,内需不振,尤其是地产投资与消费仍然存在明显的拖累,经过折算后的12月房地产开发投资,当月同比下降13.1%(前值下降4.8%),跌幅扩大,商品房销售面积同比下降15.5%(前值14.2%),销售端和投资端同比跌幅均较上月扩大,房地产市场的信心仍然有待修复;经过折算后的12月社会消费品零售总额,当月同比增长2.1%(前值4.2%),较上月回落2.1个百分点,而今年社零受价格推升的因素较为明显,经过物价调整后当月同比下降0.1%(前值增长0.8%),消费压力仍然存在。

  因此,杨畅分析认为,本次下调LPR1年期10个BP,5年期5个BP,至少反映出三层意图:

  第一,现阶段从货币政策角度,通过降低贷款利息,降低融资成本,从资金供给端刺激经济的意图较为明显;

  第二,非对称下调,降低1年期10个BP,是在12月20日降低5个BP基础上的进一步下调,体现出了加大刺激制造业投资和消费的政策意图;

  第三,降低5年期5个BP,反映了对于房地产相关信贷的支持态度,但幅度小于1年期10个BP,表明政策以稳为主,相机抉择。

  

(责任编辑:蒲莎莎 )
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