公牛集团跌破千亿市值，靠政府补助“对冲”3亿罚款｜年报风云（89）

文/乐居财经 李礼

公牛集团（603195.SH）的2021年，绕不开将近3亿元的反垄断罚款，这笔营业外支出，承包了去年近乎九成的营业外支出，也将公牛集团从千亿市值之位拉下。

但3.88亿的政府补助又填平了这块“窟窿”。年报显示，2021年全年，公牛集团计入当期损益的政府补助金额3.88亿元。相比于往年，多出了2个多亿，2019和2020年分别收到6547.67万元和1.26亿元。

有了这部分收入的加持，公牛集团在2021年交出了营收、净利双位数增长的成绩单。 

2021年公牛集团实现营业收入123.85亿元，同比增长23.22%；归属于上市公司股东的净利润27.80亿元，同比增长20.18%，扣除非经常性损益的净利润为26.32亿元，同比增长18.48%。

四季度利润下滑

公牛集团产品主要分为三大类，收入重头仍是电连接业务，2021年实现收入64.13亿元，同比增长15.58%；智能电工照明业务实现收入55.51亿元，同比增长36.9%。其中，墙壁开关插座业务收入同比增长29.55%，LED照明业务收入同比增长38.53%。浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能生态产品，则实现营业收入同比增长139.56%。此外，数码配件业务实现收入3.73亿元，同比下降10.79%。

近三年，公牛集团营收增幅放缓明显。2020年，几乎“原地踏步”，同比增长不到1%。在此基础上，2021年的营收增幅就显得较高，其实与2018年相比，公牛集团还未完全恢复。

2018年、2019年，公牛集团归母净利润增速保持在30%至40%间。2020年，其实现归母净利润23.13亿元，同比增长0.42%。 

细看各季度数据，公牛集团净利润从2021年第三季度开始出现下滑，一季度至四季度营收分别为25.74亿元、32.45亿元、31.93亿元、33.72亿元。净利润分别为6.07亿元、8.14亿元、7.85亿元、5.74亿元。第四季度营收最高，但净利却为四个季度中最低值，盈利水平下滑明显。

广大证券点评称，“2021年Q4下滑主要由于份额优先战略（提价有限）以及原材料明显涨价”。公牛集团第四季度归母净利率为17.8%，较上年同期下降6.8%。公牛集团2019第四季度及2020年第四季度归母净利率均维持20%以上。

华西证券发布研报表示，公牛集团盈利能力的下降主要为原材料成本上升，塑料、铜材等大宗原料价格高位，成本端承压。 

毛利率两连降

主营业务成本投入的增高，拉低了整体毛利率。2021年公牛集团毛利率为36.95%，这是继去年下跌之后，再次走低。数据显示，2020年、2021年，其毛利率分别为40.12%、36.95%，同比增幅分别下降3.12%、7.9%。

公牛集团旗下产品主要包括电连接产品、智能电工照明产品、数码配件产品等。其中，电连接产品及智能电工照明产品均出现毛利率下降。

电连接产品营收64.13亿元，占总营收比重为51.78%，为营收大头，毛利率为32.95%，减少6.18个百分点；智能电工照明产品营收55.51亿元，占总营收比重为44.82%，毛利率为42.02%，减少1.13个百分点；贡献少量营收的数码配件产品毛利率增加4.63个百分点至27%，仍为三类产品中毛利率最低的产品。 

毛利率的下降也与成本上涨有直接关系。2021年，公牛集团总营业成本为78.09亿元，同比上涨29.74%。其中，电连接产品、智能电工照明产品的营业成本相较去年分别上涨27.33%、39.62%。

对于毛利率下滑，兴业证券(601377)认为，主要系原材料上涨、产品结构变化所致。包括公司原材料主要为塑料、铜等大宗商品，2021年Q4成本环比有所提升，套保未能完全对冲；新产品处于推广初期，利润率相对传统优势品类较低，对整体利润有所影响。

2021年公牛集团加快智能家居、新能源汽车等领域多款新品推出，受到新品上市周期影响，盈利能力或低于传统产品。

近4亿政府补助“对冲”罚款

收到近3亿的反垄断罚款，但之后又收到近4亿的政府补助，计入非经常性损益，恰好与这部分罚款“冲抵”。。

年报显示，2021年全年，公牛集团计入当期损益的政府补助金额3.88亿元。2019和2020年分别收到6547.67万元和1.26亿元，2021年的政府补助比去年暴增207.61%。

报告期内，公牛集团营业外收入为435.33万元，营业外支出为3.31亿元，其中2.95亿系缴纳浙市监案（2021）4号的反垄断罚款。 

该笔罚款直接影响公牛集团第三季度净利润水平。数据显示，公牛集团于第三季度、第四季度归母净利润出现增速下降，分别同比下降1.30%、19.65%；营收分别同比增长5.08%、16.13%。

自2021年5月11日披露被浙江省市场监督管理局进行反垄断调查之后，公牛集团年度股价也走低。今年3月16日，公牛集团股价最低为122.88元/股，为年内股价最低值。截至4月12日，股价跌幅达32.35%，总市值从千亿回调至不到800亿元。

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