第三方回款疑问与第一大客户“闪退” 汇联地板业绩真实性隐忧待解丨IPO观察

家居建材行业上市之风不断刮起，申请上市企业规模也在不断扩大。过去一年时间，十余家建材家居企业积极拥抱资本，拟上市谋求更大的发展。而对于江苏省汇联地板股份有限公司（下文简称：汇联地板）来说，上市或是关系生存之战。

汇联地板董事长顾黎明曾表示，“上市”是企业“生存之战”。借助上市推动企业股改进程，化解历史遗留问题成为汇联地板诉诸上市的重要愿景。

和讯房产翻阅汇联地板招股书发现，汇联地板营业收入逐年上升，但毛利率却在逐年下滑。除增收不增利外，第三方回款中的异常现象，以及大幅上升的应收账款和计提坏账准备，令外界质疑其利润真实性以及未来的利润增长空间。

藏在回款里的猫腻

据汇联地板招股书披露，汇联地板存在部分客户通过第三方回款情形。2018年至2020年度以及2021年上半年，汇联地板第三方回款金额分别占当期营业收入的比例为12.57%、15.36%、10.64%和 7.37%。

由于第三方回款往往与经销商、非法人客户等联系在一起，企业容易利用第三方回款洗钱、逃税、收入造假等，因此，第三方回款一直是证监会审核的一大重点。根据证监会最新发布的《首发业务若干问题解答》（共50条）已经取消了第三方回款最近一期比例不超过5%的限制，但审核要求并没有实质上的放松。

汇联地板占比较高的第三方回款金额不免引起外界关注。

需要注意的是，其中一家名为MAJESTIC的外销公司，通过汇联地板同一控制下公司WORTH LAND LIMITED 第三方回款，且金额较大。

招股书显示，2018年至2020年，该外销公司第三方回款金额分别占公司第三方回款总额的79.12%、77.43%、73.61%。

直到2021年2月，汇联地板将与其合作的合同签署方、回款方全部统一为WORTH LAND LIMITED，这就意味着，自去年2月开始，汇联地板所有客户将不再发生第三方回款情形。2021年上半年，MAJESTIC第三方回款金额开始大幅下降，金额占比仅18.18%。

蹊跷的是，当MAJESTIC结束使用第三方回款后，MAJESTIC和WORTH LAND LIMITED直接退出汇联地板前五名销售客户名单。

图片来自汇联地板招股书

而在2018年-2020年，MAJESTIC连续三年为汇联地板的第一大客户，业绩占营收比重分别为15.78%、9.65% 、7.26%，而2021年上半年，汇联地板前五大客户第五名的业绩占比仅为4.26%，销售金额约为813.28万元，而此前MAJESTIC的销售业绩在3000-5000万元之间。

为何第一大客户突然从前五大客户名单“闪退”，这家外销公司是什么背景，汇联地板是否存在利用资料披露并不详尽MAJESTIC外销公司虚增业绩？

为解决疑问，和讯房产致函至汇联地板招股书和官网披露邮箱，询问上述收入是否真实。截至发稿日，暂未获得回复。

“依靠关联客户进行第三方回款的方式，存在较大的操作空间，容易出现业绩造假的问题”在IPG中国区首席经济学家柏文喜看来，在公司准备上市启动工作之后，为了保证业绩的真实性而取消了依赖关联客户进行第三方回款的做法，带来了回款规模的大幅下降，这就必然会反映在公司过往的业绩历史表现上，如果公司没有具有说服力的解释，可能对汇联地板的上市进程造成影响。

前五大客户频繁变动 且存经营不良公司

更令外界困惑的是，2018-2020年，汇联地板的前五大客户处于不稳定状态，经常更换，而至2021年上半年前五大客户仅有KINGSPAN 集团是之前位列前五大客户的，新晋的南通安装集团股份有限公司（简称：南通安装）、江苏长电科技(600584)股份有限公司 、西安瑞房投资有限公司 、江苏威达建设集团有限公司（简称：江苏威达）四家公司在过去3年从未出现在汇联地板前5大客户之列。

其中江苏威达存多项经营不规范遭遇行政处罚现象。企查查资料显示，2021年12月13日，因安全生产主体责任落实不到位被天津市滨海新区应急管理局罚款35万元。

更关键的是，江苏威达存在多项欠税情况，2022年1月20日欠国家税务总局洋浦经济开发区税务局教育费附加、印花税、地方教育附加、城市维护建设税以及增值税等多项税费。

在2019年，江苏威达曾被无锡市梁溪区人民法院执行限制消费令，公司实控人徐兴武为此次被执行令的关联对象。

同时，企查查资料显示，江苏威达存在20多项历史被执行人案件，最近的一项发生在2022年3月11日。

从公开资料看，江苏威达存多项不合规之处，难言是一家优质公司。

同样存在欠税情况的还有新晋第一大客户南通安装。启信宝显示，自2017年至2021年，南通安装共发生7次欠税情况。

在2021年上半年，江苏威达以813.28万元销售金额位居汇联地板第5大客户，而南通安装以1567万元销售金额位居汇联地板第1大客户。以此看，汇联地板的大客户资质并非优秀，加上公司存在大量的应收账款，大客户或将导致应收款坏账，对汇联地板业绩、利润等增长平添不稳定因素。

巨额应收账款且大额计提 业绩真实性存疑

随着销售规模扩大，汇联地板应收账款金额也出现了持续攀升。2018年，汇联地板应收账款为1.88亿元，占营收比例为56.71%，之后逐年上涨，至2020年，其应收账款已升至2.52亿元，占营收比例为59.57%。2021年，汇联地板应收账款占营收比例已经暴涨至114.50%。

针对总体规模较大的应收账款，汇联地板在招股书中解释称，主要系附安装义务项目对应的客户按合同约定的项目进度节点支付款项及相应结算付款周期相对较长所致。

在业内人士看来，汇联地板应收账款所占营收比例持续增加，或意味着公司经营活动愈发依赖赊销进行，实际经营质量或出现下滑。

巨额应收帐款成为吞噬企业现金流的黑洞，三年时间，汇联地板经营活动产生的现金流量净额惨遭腰斩。招股书显示，2018年至2020年，汇联地板经营活动产生的现金流量净额分别为1.06亿元、5860万元、4319万元。

同时，汇联地板计提坏账准备的幅度在逐年增加，至2021年上半年，汇联地板坏账准备金额 3004.56 万元，账面价值为 1.88亿元，占期末资产总额已达到29.26%。

应收帐款大幅计提坏账，对汇联地板利润造成直接损失，2019年至2021年上半年，汇联地板净利润直线下跌，从1.04亿元跌至0.3亿元。

从第一大客户从前五大客户名单“闪退”，多年来前五大客户频繁变更，结合持续走高的应收账款以及高额计提，汇联地板业绩的真实性令外界充满疑问。

业内人士分析指出，从汇联地板的业绩变现及各项关联指标的变化看，与行业虚增业绩的操作极为相似。通过虚增客户销售业绩，从而达到扩大规模虚增业绩的目的，这些虚增的业绩不会给公司带来现金流；同时，为了将账做平，公司会出现高额的应收账款且大额计提，从而达到将虚增业绩“洗澡”的效果。

关于未来应收账款是否会进一步吞噬公司的利润，以及对其业绩真实性的疑问，截至发稿日，汇联股份暂未对此问题做出回应。