7亿投资打水漂！好莱客害惨了股东们 | 年报风云（131）

文/乐居财经 付魁

“千川木门的加入将助力好莱客(603898)双百战略的实现。”收购湖北千川门窗有限公司（简称“千川门窗”）时，好莱客（603898.SH）董事长沈汉标言辞之间信心很足。

收购千川门窗后，在当年的确给好莱客带来了不小的增长，2020年大宗业务增长近10倍。不过，在2021年，这番收购却成了拖累好莱客业绩的“祸首”。

2021年年报披露，受恒大债务危机影响，好莱客净利润出现大幅度下滑，同比下降76.35%。

数据显示，千川门窗持有恒大集团应收票据3.75亿元、应收账款6750.95万元，分别占好莱客总应收票据和总营收账款的69.44%、44.16%。

除了受“外部”因素的干扰，好莱客净利下滑也有自身因素。2021年，好莱客的毛利率为33.94%，同比下降7.51%，且已经连续两年下滑。

增收不增利

2021年好莱客营收为33.71亿元，同比增加54.40%，净利润为6530.59万元，同比下降76.35%，扣非净利润为3893.84万元，同比下降83.94%。出现增收不增利的局面。

对此，好莱客在年报中表示主要是部分房地产客户出现债务违约，计提信用减值损失及资产减值损失增加所致。据了解，好莱客所指房地产客户即为恒大。

数据显示，截至2021年12月31日，好莱客持有恒大集团应收票据3.94亿元，含逾期未兑付票据1.44亿元、未到期票据2.5亿元；应收账款7023.19万元。其中千川门窗持有恒大集团应收票据3.75亿元、 应收账款6750.95万元。

在此之下，好莱客的应收账款和应收票据大幅度增加。2021年，好莱客的应收账款和应收票据分别为1.54亿元、5.4亿元，分别同比增加440.51%和103606.96%。

应收账款和应收票据的暴增，并表千川门窗是主要原因之一，甚至可以说是“祸首”。在增幅超百倍的5.4亿元应收票据中，千川门窗就贡献了3.75亿元，占比近七成。据介绍，千川门窗作为精装修工程业务的资深木门供应商，客户群包括恒大、融创、中海、新城控股(601155)、 金地、金科、世茂、中南、蓝光、中国铁建(601186)、佳兆业、新希望(000876)等房地产公司。

2020年10月，好莱客以7亿元收购千川门窗51%股权，并签署对赌协议。彼时，千川门窗原股东承诺2021年度和2022年度实现的平均净利润(扣除非经常性损益前后孰低)不低于1.8亿元。数据显示，2021年，千川门窗的净利润为1.3亿元。

毛利率连续两年下滑

除了受地产客户拖累外，毛利率也是影响好莱客净利润的一大因素。财报显示，2021年好莱客的毛利率为33.94%，同比下降7.51%。这已是好莱客毛利率连续两年下滑，2020年，好莱客的毛利率为36.7%，同比下降8.41%。

细分来看，整体衣柜的毛利率为37.22%，比2020年减少3.31个百分点。整体衣柜是好莱客的主要收入来源，2021年实现营收20.37亿元，占总收入的比重为60.43%。

此外，成品配套和门窗的毛利率也出现不同程度下滑。其中，成品配套的毛利率为22.24%，比2020年下降4.3个百分点，门窗的毛利率为0.29%，比2020年下降0.06个百分点。

毛利率与营业成本不无关系。2021年，好莱客的营业成本为22.27亿元，同比增加61.12%，这一增速明显高于营收的增速。

受原材料价格上涨的影响，好莱客的营业成本有所增长。据了解，好莱客原材料成本的具体构成有板材、铝型材、五金等。2021年，好莱客的原材料为14.91亿元，同比增加57.28%。

此外，2021年，好莱客的管理费用、销售费用、财务费用、研发费用分别为1.85亿元、3.19亿元、3915.37万元、1.64亿元，分别同比增加36.69%、34.20%、66.70%、58.84%。四项费用的增加，增加了总成本，进而压缩了毛利率的空间。

此外，上市公司的管理费用一般包含法律诉讼费。企查查显示，好莱客共涉司法案件226起，作为被告的比例为94.69%。从近五年的涉案信息来看，2021年为198起，为最多的一年，案由多以劳动争议居多。

此外，好莱客还有裁判文书记录95条，案件总金额为50.52万元，企业作为被告的文书占比94.51%，涉案案由为买卖合同纠纷的案件最多。

短债激增25倍

在盈利能力减弱的同时，好莱客的“钱”也在减少。

财报显示，2021年，好莱客的货币资金为5.31亿元，同比下降17.55%。

手中的现金在下降，短债却在增加。2021年，好莱客的短期借款为3.69亿元，同比增加2494.30%，增长20倍之多。对于短期借款的增加，好莱客表示，主要是报告期内增加银行借款所致。

随着短债的增加，好莱客的负债率也在升高。2021年，好莱客的负债率为48.61%，2020年同期则为44.88%。此外，近五年，好莱客的负债率一直在升高。2017-2019年，好莱客的负债率分别为18.12%、19.72%、30.62%。

除了现金数下降，好莱客的现金流表现也不理想。2021年，好莱客的经营现金流为2.96亿元，同比下降46.75%。对于经营现金流的下降，好莱客在年报中表示，也是由于房地产客户出现债务违约而影响经营流入所致。

此外，好莱客的投资现金流下降更为明显。2021年，好莱客的投资现金流-6.51亿元，同比下降178.93%。其中，收回投资收到的现金为13.85亿元，比2020年减少约24.56亿元，很大程度上减少了现金流入，致使投资现金路大幅度下滑。

对于经营现金流的大幅度下降，好莱客也表示，主要是报告期内购买理财产品金额大于赎回金额，而上年同期相反所致。

而靠理财没给好莱客带来多大的收益。2021年，好莱客投资收益为-65.84万元，非经常性损益为2636.76万元，同比下降21.66%。

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