江山欧派被地产商拖入泥潭，“坏账”激增3倍 ｜ 年报风云（150）

文/乐居财经 付魁

吴水根很有经商头脑的人，大学没读完就出来做生意。也正因为没有完成大学学业，对外的简述中只有高中学历。

虽然学业“不顺”，但事业还是蛮顺的，在门业摸爬滚打了十几年的吴水根，除了是江山欧派(603208)（603208.SH）的董事长，还是中国木材与木制品流通协会木门专业委员会理事会副会长，江山市林业产业联合会副会长，还曾获得“2011年江山市第一届科技型企业家”称号。

他一手创办了江山欧派，并于2017年将其推入资本市场。上市后的江山欧派业绩也一直增长，尤其是在2019和2020年，净利润均保持高速增长，分别同比增长71.11%、62.96%。

不过，在2021年，江山欧派的净利润开始“变脸”。净利润为2.57亿元，同比下降39.67%，这是上市以来的首次下降。

除了净利润下降外，江山欧派的存、贷均处于较高水平。2021年，江山欧派货币资金占净资产的比重为54.13%，有息负债占净资产的比重为40.72%。

上市后净利润首降

财报显示，2021年，江山欧派的营收为31.57亿元，同比增长4.84%。虽然营收增长，但净利润却在下降，出现增收不增利。同期，江山欧派净利润为2.57亿元，同比下降39.67%。

对于净利润的下滑，江山欧派就曾在业绩预告中表示，恒大债务危机是原因之一。

据了解，截至2021年12月31日，江山欧派持有恒大集团及成员企业的应收款项合计7.14亿元。其中，应收票据6.62亿元，逾期应收票据4.66亿元；应收账款0.52亿元，逾期应收账款0.49亿元。

在此之下，江山欧派的应收账款增长明显。2021年，江山欧派的应收账款为9.41亿元，同比增加88.78%。而随着应收账款的增加，坏账准备也在增加。2021年，江山欧派的坏账准备为1.81亿元，同比增加3倍之多。

江山欧派的坏账准备基本受地产大客户影响。细分来看，坏账准备中，恒大占大头，为1.03亿元，阳光城(000671)、华夏、花样年分别为1626.07万元、1617.49万元、184.45万元，原因均为财务出现困难。

除了受地产商的拖累之外，与自身经营也有很大关系。

2021年，江山欧派的毛利率出现了下滑，为29.10%，同比下降9.65%。

毛利率与营业成本不无关系。2021年，江山欧派的营业成本为22.39亿元，同比增加9.65%。

去年，原材料价格上涨，增加了企业的营业成本。2021年，江山欧派的材料成本为14.54亿元，同比增加6.43%。

此外，2021年江山欧派的销售费用为2.64亿元，同比增加48.42%。管理费用9915.17万元，同比增加14.84%。

江山欧派表示，由于公司大力推动营销变革，推行工程代理和全渠道零售模式，导致渠道推广费用、销售人员费用、促销物料费、产品设计宣传费等销售费用出现快速增长，也是导致净利润下滑的原因之一。

有息债激增6亿元

地产客户加大坏账准备，侵蚀利润，而从资金面来看，江山欧派似乎较为富裕。

2021年，江山欧派的货币资金为9.97亿元，短期借款仅为0.82亿元，覆盖短债绰绰有余。不过，江山欧派长债增速明显要高于短债。2021年，江山欧派的非流动负债为8.87亿元，同比增加185.21%。非流动负债的增加主要系江山欧派应付债券增加所指。2021年，江山欧派的应付债券为5.49亿元，2020年该项目为“0”。

应付债券的增高，系2021年发行可转债所致。据了解，2021年6月11日，江山欧派发行5.83亿元可转债，其中，4.2亿元用于重庆江山欧派门业有限公司年产 120 万套木门项目，1.63亿元用于补充流动资金。

据了解，江山欧派本次发行可转债期限为自发行之日起六年，即自2021年6月11日至2027年6月10日止，从票面利率来看第六年最高，为3.00%。

而应付债券的增加，也使得江山欧派的有息负债在增加。2021年，江山欧派的有息负债，即短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债总计约为7.50亿元。

进一步来看，江山欧派的存贷也处于较高水平，其中，有息负债占净资产的比重为40.72%，这一数值在2020年为8.8%。货币资金占总资产的比重为54.13%。

此外，应付债券的增加也加大了江山欧派的负债压力。在此之下，江山欧派的总负债也有所增加。2021年，江山欧派的总负债为27.71亿元，同比增加31.83%。

而随着总负债的增加，江山欧派的负债率也进一步升高。2021年，江山欧派的负债率为59.25%，2020年为53.75%。且从近五年来看，江山欧派的负债率一直在升高。2017-2019年，江山欧派的负债率为37.51%、45.83%、51.42%。

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