美智光电叫停IPO，何享健A股第七子落空

文/乐居财经 付魁

即使早已退居二线，何享健在资本市场的声音并没有真正消失，而是和儿子何剑锋联手在多个领域扩张版图。

两年前官宣拟分拆美智光电在A股上市，赚足了业内的眼光，这意味着“美的系”A股上市阵容将扩至7家，而随着近期主动撤回IPO申请，A股再落一子的计划搁浅了。

日前，在美智光电科技股份有限公司（简称“美智光电”）主动撤回上市申请后，深交所发布公告称，决定终止对美智光电首次公开发行股票并在创业板上市的审核。这意味着，美智光电为期一年多的上市之路暂时画上了一个句号。

对于撤回IPO申请，美智光电相关负责人表示，因自身发展规划及上市节奏的考虑，主动撤回上市申请。

美智光电背后的股东是美的集团(000333)，分拆美智光电上市的计划在2020年公布于众，主打智能家居。而智能家居也是近两年企业角逐资本市场的拿手武器，据不完全统计，以智能家居主业IPO的企业就超过20家。

根据招股书显示，美智光电在上市前与美的集团存在关联交易，且在深交所的问询函中也有提到此事。不仅如此，毛利率低于同行，负债率高于同行也是美智光电待解的“难题”。

IPO折戟

7月21日，美智光电主动撤回发行上市申请文件。7月27日，深交所终止了美智光电的上市审核，美的系上市第七子的希望落空了。

美智光电酝酿上市已经有两年的时间。

2020年，美的集团公告了拟拆分子公司美智光电A股上市的消息。2021年下半年IPO进程开始正式拉开。去年6月29日，美智光电创业板IPO获得受理，7月24日进入问询阶段。时隔仅一年的时间，美智光电的第一次上市之路以主动撤回告一段落。

上市前夕，美的集团很自然地成为了美智光电的控股股东，直接持有美智光电50%股份，通过全资子公司美的创投间接持有美智光电6.70%股份，直接及间接合计控制美智光电56.7%股份。

而背靠美的这棵大树，美智光电在业务上沾了不少光。根据招股书显示，美智光电与美的集团及其子公司进行采购、销售、租赁、票据开立、票据拆借、资源使用等关联交易。2019-2021年，美智光电实际销往碧桂园及美的置业的收入金额分别为 2.13亿元、2.91亿元及2.93亿元，占对应期间营业收入的比例分别为30.40%、36.93%及31.61%。

据了解，美的置业为美的集团实际控制人何享健与其儿媳卢德燕共同控制的上市公司。招股书显示，在关联交易方面，2020年至2021年，美智光电关联销售额占营收之比分别为24.20%、21.48%，同期与美的集团间重叠客户销售额占比较高，分别为71.66%、67.20%。

正是由于关联交易，美智光电曾三次收到深交所的审核问询，并要求美智光电说明是否会影响其业务独立性、交易公允性。

美智光电回复称，公司与美的集团及其关联方存在重叠情形的主要客户包括房地产商和京东等平台。该等重叠客户的合作，均属于双方商业选择或终端用户自主选择的结果。

毛利率远低行业均值

2010年，美的集团收购美智光电，并在此后发展中转向LED照明业务及传统前装产品。

2018年至2019年，随着美的集团的战略调整，智慧家居的部分智能产品业务通过业务合并的方式整合至美智光电。至此，美智光电形成了照明及智能前装电气产品、智能前装、人工智能技术、物联网等的业务矩阵。

根据招股书显示，2019-2021年，美智光电照明业务的营业收入为4.81亿元、5.02亿元、6.55亿元，智能前装的营业收入为2.13亿元、2.81亿元、2.67亿元。同期，美智光电的营业收入为7亿元、7.88亿元、9.26亿元。照明业务是美智光电的主要收入，约占总营收的比重分别为69.26%、64.05%、71.01%。

从整体来看，虽然照明业务的营收和占比均在增长，但毛利率与同行业相比却处于低位。

招股书显示，2019-2021年，美智光电照明业务的毛利率分别为20.81%、22.20%、29.01%，智能前装的毛利率分别为21.50%、25.20%、24.56%，综合毛利率为21.02%、23.28%、27.72%。

同期，欧普照明(603515)的毛利率分别为36.49%、37.54%、33.00%，佛山照明(000541)的毛利率为23.40%、20.06%、16.98%，公牛集团的毛利率为41.37%、40.06%、36.95%，狄耐克的毛利率为45.88%、44.69%、34.74%，行业均值为36.79%、35.59%、30.42%。

对于毛利率低于同行业公司，美智光电在招股书中表示，主要系公司与同行业可比上市公司在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异所致。

6亿流动负债推高负债率

毛利率低于同行，但负债率却高出同行一半以上。

招股书显示，2019-2021年，美智光电负债率分别是73.12%、71.83%及66.19%，一直维持较高水平，且远高于欧普照明、公牛集团等同行业可比上市公司。

2019-2021年，欧普照明的负债率分别为38.13%、38.65%、35.77%，佛山照明的负债率为20.53%、25.91%、35.29%，公牛集团的负债率为25.15%、26.53%、30.49%，狄耐克的负债率为44.44%、25.72%、29.99%。行业均值为32.06%、29.20%、32.89%。

对此，美智光电的表示，报告期各期末应付票据、应付账款、预收账款等流动负债科目金额较大所致。

的确，流动负债是拉高负债率的主要原因。在总负债中，美智光电的流动负债占比较高，2019-2021年，流动负债为4.62亿元、6.20亿元、6.27亿元。同期，美智光电的总负债为4.7亿元、6.29亿元、6.40亿元，近三年，流动负债占总负债的比例均在90%之上。

招股书显示，2019-2021年，美智光电的应付票据为0.99亿元、2.23亿元、1.9亿元，应付账款为1.79亿元、1.36亿元、1.48亿元，两者合计为2.78亿元、3.59亿元、3.38亿元。应付票据和应付账款合计约占总负债的比例为59.15%、57.07%、52.81%。

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