夹缝求生丨家居企业中报观察

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文/乐居财经 家居组

今年上半年，家居建材企业“盈利艰难”成了明摆的事实，超过半数营收、净利同比增幅普遍下滑，增收不增利或者营收、净利双降几乎是常态。

新冠疫情的后延性传导波及，上游房地产企业隐藏的“暴雷”风险，加上原材料涨价推高成本，多重压力挤压家居企业盈利空间，同时也加大了回款难度及现金流的稳定性。

乐居财经从营收、净利、负债、现金、毛利等八大维度进行对比，剖析卖场流通、装修家装、家居定制、建筑防水涂料、厨电、陶瓷卫浴、门窗、照明、软体家具、家纺十大家居主要细分行业，谁的盈利能力更胜一筹，谁的现金流更充裕，谁的偿债能力更高？

卖场流通行业：“双寡头”实力相当，毛利率拉开差距

从营收和净利润来看，居然之家和红星美凯龙(601828)持续领跑，且“双寡头”实力接近。其中，居然之家实现营收62.83亿元，净利润为10.5亿元；红星美凯龙实现营收69.57亿元，净利润为10.25亿元。

富森美虽在营收和净利润垫底，不过却是正增长。今年上半年，富森美(002818)实现营收7.89亿元，同比增加6.35%，净利润为4.63亿元，同比增加0.63%。

尽管在营收、净利上居然、美凯龙远超富森美，而从资金状况来看，三家企业均不差钱。截至6月30日，居然之家的货币资金为47.66亿元，短期借款为10.71亿元；红星美凯龙的货币资金为61.35亿元，短期借款为20.95亿元；富森美的货币资金为2.95亿元，短期借款为0.1亿元。三家企业手中的现金数均能覆盖其短债。

从负债来看，居然之家的负债率最高，为63.10%，富森美的负债率最低，为13.33%，红星美凯龙的负债率为56.98%。

装修家装行业：近半数亏损，广田暴跌垫底

上半年，装修家装行业企业的营收可以说是“一片哀嚎”，7家已上市装修企业中，仅亚厦股份(002375)营收出现小幅上涨，同比提升2.51%至54.41亿元。其他6家企业营收均同比下滑，其中下滑幅度最大的是“ST广田”，同比下滑近7成至16.36亿元。

全筑股份营收下滑幅度排名第二，同比下跌56.25%至9.63亿元。数据显示，这也是全筑股份(603030)近5年中报首次营收跌破10亿元。

营收最高的是金螳螂(002081)，虽然同比下滑17.29%，其营收仍有113.06亿元，是7家企业中唯一营收突破百亿的一家，同样也是市值最高的一家，为135.95亿元。也能够看出虽然近两年，金螳螂深受恒大暴雷的负面影响，但实力仍不容小觑。

营收普降，净利润数据也不容乐观，“ST广田”净利润同比暴跌638.11%至-2.36亿元，“摘帽”之路仍漫漫。此外东易日盛(002713)和全筑股份的净利润均同比下滑超过200%，均亏损数亿元。名雕股份(002830)上半年净利润同比增幅最大，达到46.89%。

同时在行业对比中，装修家装企业的负债率也较为突出，7家企业中，仅名雕股份负债率低于60%，其余6家企业负债率均超过60%，负债率最高的“ST广田”达到98.09%，去年同期其负债率仅71.3%，一年时间负债率猛增近27%，创下其近5年来的最高负债率。

定制家居：欧派分走41%的市场，超半净利负增长

在家居行业突围之中，定制家具赛道被看做一个不错的增长点，这对于已经登陆资本市场的9大定制家居企业来说是一个绝佳扩大规模的机会。

今年上半年9家企业共实现营收234.07亿元，但具体到各家差距较大。欧派家居(603833)接近100亿元，分走41%的市场占比；排名第二的索菲亚(002572)与之差距在50亿元左右；另外还有3家营收不足10亿元。营收增速方面，有4家企业实现增长，5家企业同比下滑。

净利润方面，尚品宅配(300616)亏损1.01亿元，其余8家企业有盈利，但有4家企业利润不足亿元，3家企业在1-10亿元之间，仅欧派家居盈利刚刚突破10亿元。

从“现金短债比”指标来看，仅有4家定制家居企业现金短债比大于1，相较2021年末的7家，减少了3家，分别为尚品宅配、金牌厨柜(603180)以及我乐家居(603326)。从这一指标来看，欧派家居、索菲亚以及皮阿诺(002853)偿债压力最小，其中欧派家居现金短债比约1.96，压力最大的是志邦家居(603801)和顶固集创(300749)，在0.7左右。

厨电行业：增收难增利，帅丰跌幅领衔

厨电行业在今年上半年形势喜人。5家已上市的厨电企业均实现营收同比增长，其中增幅最大的亿田智能，同比增长21.81%至6.1亿元，也创下其自2019年以来的同期营收最高值。同样在净利润上，亿田智能同样创下5家企业中的最高增幅，同比增长21.34%至1.11亿元。

除亿田外，其他四家于上半年的净利润表现则不够理想。华帝股份(002035)“原地踏步”，小幅提升0.89%至2.41亿元，其他三家企业的净利润均出现同比下滑，帅丰电器同比下滑16.65%至1.04亿元，下滑幅度最大。在毛利率上各家水平相近，5家企业毛利率均在41%-49%之间，首尾相差不大。

但在资产负债率上，帅丰电器仅24.98%，是5家企业中最低的一家。资产负债率最高的企业是华帝股份，达到47.79%。此外，厨电企业的货币资金和短期借款比率也维持在一个较为安全的状态下。帅丰电器和亿田智能并未在其上半年业绩报告中披露短期借款，但2家企业均有数亿元货币资金。老板电器(002508)的货币资金高达34.01亿元，但其短期借款仅0.4亿元，货币资金丰富。

另外，5家厨电企业总市值收尾相差颇大。老板电器总市值高达234.31亿元，几乎是市值第二名火星电器的2倍，属于断层式领先。而市值垫底的帅丰电器仅32.13亿元，还不足老板电器总市值的零头。

防水涂料行业：营收阵营两级分化，净利润全盘下滑

2022年上半年有4家防水涂料企业营收实现同比增长，其中东方雨虹(002271)和北新建材(000786)营收超过百亿，而凯伦股份(300715)不足10亿元，行业格局依旧稳定。

净利润上6家企业期内均有盈利，但同比都出现两位数下滑，其中凯伦股份下滑幅度达85.13%，有2家下滑幅度在50%左右，仅北新建材将下滑幅度控制在20%以内。

近两年原材料价格上涨，对建筑防水涂料企业的成本及毛利率造成较大影响，相比2021年同期，仅有三棵树(603737)和亚士创能(603378)毛利率有所提升，不过6家企业之间毛利率差距不大，几乎都在30%左右，平均毛利率约27.04%。

值得关注的是，行业龙头东方雨虹手中货币资金较年初，大幅下降超百亿元，东方雨虹表示主要是本年支付采购款、支付履约保证金和偿还借款等所致。

北新建材在今年上半年偿还了12亿元的借款，货币资金反而增加3亿元左右，其负债率也是6家企业中最低的，仅27.68%。

陶瓷卫浴：营收净利双降，蒙娜丽莎(002918)盈利垫底

今年上半年对于陶瓷卫浴企业而言，并不好过，5家已上市相关企业的营收、净利润均出现同比下滑。

帝欧家居是营收同比下滑最大的一家，跌幅36.12%至19.99亿元；海鸥住工(002084)跌幅第二，下滑10.77%至17.7亿元；惠达卫浴(603385)跌幅最小仅1.01%至17.26亿元。

但在净利润指标上，5家企业的跌幅均较大，跌幅最小的惠达卫浴其净利润也同比下滑39.21%至0.68亿元。净利润跌幅最大的是蒙娜丽莎，上半年其净利润暴跌279.09%至亏损4.88亿元。帝欧家居(002798)也在上半年出现2.49亿元的亏损，同比跌幅191.21%，跌幅排名第二。

净利润表现不佳的情况下，5家企业的ROE值在上半年也均处在低位。其中蒙娜丽莎和帝欧家居的ROE值为负数，分别为-13.7%和-5.65%。ROE值最高的为海鸥住工，也仅有2.35%。惠达卫浴和东鹏控股ROE数值相当，分别为1.75%和1.62%。

帝欧家居的现金流也引人注目，其中报披露，货币资金9.85亿元，但其短期借款高达13.14亿元，短期偿债压力颇大。而惠达卫浴的货币资金也仅比短期借款高不足0.5亿元，现金流较为紧张。

门窗行业：净利增长走两极，江山欧派(603208)下降仍居首

今年上半年，梦天家居和嘉寓股份(300117)实现营收和净利润双增长，而江山欧派和王力安防则双降。其中，江山欧派虽以12.7亿元居营收榜首，王力安防排名第二。

从现金来看，梦天家居和江山欧派资金状况良好，王力安防和嘉寓股份尚有一定的资金缺口。尤其是嘉寓股份资金缺口超4亿元。数据显示，王力安防货币资金为2.65亿元，短期借款为4.4亿元，资金缺口为1.75亿元；嘉寓股份货币资金为3.77亿元，短期借款为7.99亿元，资金缺口为4.22亿元。而梦天家居、江山欧派两家手中的现金均能覆盖其短债。

软体家具行业：顾家营收居首，梦百合(603313)短债承压

今年上半年，顾家家居(603816)以90.16亿元营收居于首位，梦百合紧随其后，为40.83亿元，喜临门(603008)的营收为36.06亿元。三家企业营收均在增长，其中喜临门增速最快，今年上半年同比增长16.05%，顾家家居和梦百合分别同比增长12.47%和4.69%。

净利润方面，顾家家居以8.91亿元依然居于首位，喜临门以2.2亿元紧随其后，梦百合的净利润0.84亿元。从净利润增速来看，梦百合实现爆发式增长，今年上半年同比增长849.03%，顾家家居和喜临门的净利润分别同比增长15.32%、0.92%。

不过，从资金来看，顾家家居是唯一一家不缺钱的企业。今年上半年，顾家家居的货币资金为22.35亿元，短期借款为12.56亿元。梦百合的货币资金为5.86亿元，短期借款为17亿元，资金缺口约为11.14亿元。喜临门的货币资金为16.86亿元，短期借款为16.96亿元，资金缺口约为0.1亿元。

从负债率来看，梦百合的最高，在今年上半年为66.64%。喜临门和顾家家居的负债率分别为58.98%、43.81%。

照明行业：净利多数下滑，名家汇(300506)跌近7倍

今年上半年，除佛山照明(000541)外，欧普照明(603515)、三雄极光(300625)、雷士国际、名家汇营收净利均下滑。

佛山照明以19.91%的增速，营收接近45亿元，其净利润增速超过营收增速，但毛利率在5家企业中处于下游，仅为17.48%，低于欧普照明毛利率14.6个百分点。

剩余4家照企营收净利均呈现不同程度的下滑，其中，名家汇的下滑最为严重，其营收同比下滑超6成，净利同比下滑超6倍，并且，其资产负债率在5家照企中为最高的一家，达53.49%。

欧普照明营收增幅同样呈现两位数下降，营收同比下降15.25%，净利润同比下降幅度超过营收，下降了34.38%，不过，欧普照明的市值是唯一一家超百亿的照企，遥遥领先其它照企。

5家照明企中，佛山照明的货币资金最多，为18.39亿元，名家汇最少，仅为0.98亿元。短债方面，雷士国际的短债最高，接近3亿元，三雄极光的短债为0。

家纺行业：孚日销冠富安娜(002327)甩尾，水星家纺(603365)净利跌幅最大

与大家居其他细分领域的产品不同，家纺行业呈现出更高消费频次的特点，2022年上半年，家纺行业营收波动较小。其中，孚日股份(002083)营收增幅最高，为10.86%，罗莱生活(002293)的营收增幅是4家企业中唯一的负值，水星家纺、富安娜基本上“原地踏步”。

净利方面，罗莱生活、水星家纺均双位数下滑，分别下滑21.11%、34.90%，孚日股份、富安娜增幅分别为6.34%、0.68%。

5家上市家纺企业总市值相距不大，市值最多的是罗莱生活，86.77亿元，同时，其货币资金也是最高值，但罗莱生活也是唯一一家营收净利双降的家纺企业。

富安娜总市值位列第二，其上半年营收在4家企业中垫底，货币资金同样为最低值，仅为1.82亿元。