造血能力榜：东方雨虹现金流暴跌 豪美新材净利润现金含量-2071%！丨资色·家居榜单④

一家优秀的企业不仅需要靓丽的营业收入与利润，还需要充沛的现金，俗话说“落袋为安”，上市公司仅仅账面利润好看还不行，真金白银进账才是真正赚到钱。

因此，在财务分析中，利润很重要，它体现了一段时间内企业的经营成果，但比利润更重要的是现金，对于企业来说，现金流是生存的血液，而经营活动现金流净额更是命脉。

那么，随着上半年经营成果的尘埃落定，各家家居企业的净利润究竟是“干货”还是“水货”，企业经营发展持续获利的能力如何，抗风险功力几成？和讯房产梳理了117家上市家居企业现金流及盈利数据，并以此发布《2022年上半年上市家居企业造血能力榜单》（以下简称为“榜单”），试图通过现金流量净额及净利润现金含量指标，一窥家居企业的健康及活力程度。

榜单显示，受上半年疫情反复、原材料价格上涨、出口业务受限，及上游地产行业疲软拖累，2022年上半年，仅43家企业现金流量净额为正，不仅如此，各家企业之间净利润现金含量分化显著，这也意味着，企业之间造血功能和应对危机的能力悬殊。   

有钱不慌的美的集团(000333)和资难抵债的东方雨虹

从行业整体现金流情况来看，今年上半年，117家家居企业现金流量净额均值为0.43亿元，仅43家企业达到了行业均值水平，与此形成鲜明对比的是，74家企业现金流量净额为负。

具体来看，中国家电三巨头美的集团、格力电器(000651)和海尔智家(600690)包揽现金流净额榜单前三，其中，美的集团现金流量净额高达206.15亿元，以超出格力电器近2倍的绝对优势高居首位，以一己之力肩挑全行业近半数现金流净额。

美的集团半年报显示，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 213.95 亿元，同比增长6.04%；投资活动产生的现金流量净额为-65.63 亿元，同比大幅下滑171.83%，主要系收回投资收到的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为 57.83 亿元，同比大涨134.92%，主要系支付其他与筹资活动有关的现金减少所致。

除了家电“三巨头”美的集团、格力电器和海尔之家之外，苏泊尔(002032)、华帝股份(002035)、欧普照明(603515)分别以5.53亿元、5.33亿元、4.29亿元位列现金流量净额第七、八、九位，至此，十强席位中，家用电器企业占据六席。

事实上，在上半年内外销需求均偏弱的背景下，家电企业业绩普遍实现了平稳增长，其中，白电龙头表现超预期。银河证券在研报中表示，从盈利能力来看，随着上游原材料价格逐步缓解，家电企业通过优化产品结构，提升产品价格、控制费用等方式提升盈利，板块盈利能力同比和环比均有所改善。

例如，今年3月，海尔上调空调等产品价格，涨幅8%-10%，几乎同时美的也宣布陆续上调各品类价格，价格调整幅度为冰箱5%、空调8%、小家电20%。

相较之下，亚洲最大的防水材料企业龙头，有着“防水茅”之称的东方雨虹(002271)则显得尤为捉襟见肘。凭借筹资活动净亏损22.37亿元、投资活动净亏损14.89亿元及经营活动净亏损69.8亿元，东方雨虹以现金流量净亏损107亿元排名垫底，亏损程度远超同行业其他企业。

对于业绩变化，东方雨虹解释称，国内新冠肺炎疫情反复、房地产需求低迷，同时叠加公司在风控优先、稳健经营的原则下，持续优化客户结构，对上半年收入造成一定影响。

翻看东方雨虹过往业绩可以发现，虽然历年年中东方雨虹经营活动产生的现金流量净额多数为负，但今年上半年现金流量净额-69.80亿元，较上年同期减少99.98%的表现，还是进一步暴露了企业资金链的紧张程度。

东方雨虹面临的困境远不止于此，财报显示，今年上半年东方雨虹总负债为196.77亿元，负债率42.47%。报告期末其短期借款余额48.65亿元，一年内到期的非流动负债4.81亿元，较年初1.28亿元增加3.53亿元，而其货币资金仅为51亿元，与2021年底相比下降了22.06%，货币资金勉强覆盖短债。也就是说，东方雨虹或面临着资难抵债的风险。

浙江永强：

净利润现金含量694.94%！但风险仍在

如果说现金流量净额是现金版的净利润，那么净利润现金含量则在一定程度上反映了净利润的“成色”水平，该指标越大，说明净利润真金白银的含量越大。

所有的经营者都希望企业既有利润又有现金，但这种理想状况实属难得。数据显示，包括蒙娜丽莎(002918)、东易日盛(002713)、爱丽家居等在内的21家企业盈利亏损，除此之外的96家企业中，仅63家企业净利润现金含量为正，也就是说家居行业中，仅半数企业即实现盈利且手握现金。

整体来看，上榜净利润现金含量TOP10的企业大多体量较小，96家盈利企业的净利均值为7.54亿元，而TOP10企业中，净利超过这一水平的仅有海信视像和美凯龙(601828)。

不过，净利润仅2.37亿元的浙江永强(002489)却以694.94%的净利润现金含量拔得行业头筹。但回顾过往业绩，浙江永强净利润含金量并不稳定，2018年更是低至-271.13%。

据悉，浙江永强主要从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售，产品包括户外休闲家具、遮阳伞、帐篷三大系列。

近几年，随着人们生活水平的提高和消费观念的不断升级，国内户外休闲家具及用品的市场需求也逐步打开，其市场规模也快速扩容。

相关装备市场直接受益于此。国泰君安(601211)曾指出，对于愿为兴趣和体验付费的年轻中产而言，露营装备消费的数量和单价难谈上限，装备制造环节将是产业爆发后受益的核心。

A股相关上市公司的业绩大增也说明了这一趋势。以行业龙头股牧高笛(603908)为例，公司中报显示，其营收同比增长61.34%，归母净利润同比增长111.8%，此外，哈尔斯(002615)、探路者、浙江自然、浙江正特等公司中报也表现出色。

不过，在同类型企业中，浙江永强的表现实则稍显逊色。拆解其694.94%的净利润现金含量来看，上半年实现净利润2.37亿元，同比下滑近四成，经营性现金流量净额16.48亿元，同比涨21.41%。

查阅财报可以看出，产品质量问题成为浙江永强上半年净利下滑的重要原因。半年报显示，控股子公司宁波亿泽生产的一款产品因质量问题从海外召回，引发预计负债9997.65万元。受此及销售增长导致的佣金、广告展览、租赁费等销售费用同比大增95.47%影响，净利润大幅降低。浙江永强在财报中坦言，产品质量索赔是其未来发展的风险之一。

豪美新材净利润现金含量-2071%！

14家企业遭遇生存危机

除了以上63家企业既有利润又有现金之外，还有一种情况，企业是盈利的，但经营性现金流量净额为负数，也就是企业明明有利润，却收不回钱来，这就对企业加强应收账款的管理，降低坏账风险提出了挑战。

从榜单来看，33家企业面临着回收现金的困难，直接导致净利润现金含量为负，不过，33家企业又面临着不同程度的压力。其中，兔宝宝(002043)及乐歌股份(300729)净利润现金含量绝对值不足10%，而亚厦股份(002375)、中源家居(603709)、中装建设(002822)、豪美新材净利润现金含量较为惨烈，豪美新材则以-2071%的数值强势占据榜单末位。

分门类来看，上榜企业中，来自家庭装饰品领域的企业多达8家，其次建筑与工程阵营的企业为6家。

以净利润现金含量-1111.46%的中源家居为例，上半年营业收入约为3.78亿元，同比减少26.64%，净利润约为362.43万元，同比减少65.63%。对于营收净利的双降，中源家居归因于市场竞争的加剧和原材料价格波动等影响。

资料显示，中源家居主要产品为功能沙发和固定沙发。财报中称，近年来，我国沙发制造企业整体生产制造能力提升，一方面使得中源家居的正面竞争越来越多，而中源家居在产品创新性和技术含量等方面仍然存在一定差距，面临一定的市场竞争风险。同时，市场竞争的加剧将导致行业平均利润率的下滑，从而对中源家居的生产经营带来不利影响。

另一方面，原材料价格上涨加剧了中源家居的经营困境。据悉，中源家居的产品主要原材料包括铁件、面料、棉和木材等，由于直接材料占主营业务成本的比例较高，直接材料的采购价格的变动对主营业务成本将产生较大的影响，使得企业面临严峻的财务压力。

中源家居在一定程度上折射出家装赛道原材料上涨，需求疲弱两头承压的现状。不过，在整体艰难的环境下，不少企业也开始寻找新的突破点。

例如，皮阿诺(002853)央国企地产客户销售额占工程业务总收入比重提升至25.81%；顶固集创(300749)则从“基装+建材主材+定制家居+成品家具+软装+家电”全产品线布局出发，打通“全渠道”运营模式，同时，强化大宗业务风险管理，优化大宗业务客户结构和结算方式，上半年顶固大宗渠道实现收入1.53亿，同比下降10.57%。通过积极创新自救，上半年皮阿诺、顶固集创净利润实现扭亏为盈。

除了以上两种情况外，利润和经营性现金流量净额双双为负恐怕是最糟糕的情况，不幸的是，本次研究的117家家居行业中，就有包括德尔未来(002631)、尚品宅配(300616)、东易日盛在内的14家企业双双踩雷。这些企业由于产品或业务缺少自我造血的能力，未来将依赖外来资金维持经营，对于它们来说，势必面临更为严峻的生存危机。

延伸阅读

赚钱能力榜：75家企业净利润负增长丨资色·家居榜单①

盈利能力榜：建筑工程类，金螳螂(002081)逆势增长，全筑股份(603030)大幅下降丨资色·家居榜单②

竞争力话语权榜：美的、海尔、格力居行业TOP3丨资色·家居榜单③

END