CBD家居让利销售，曹树汉押宝经销商吃暗亏

文/乐居财经 付魁

经历过一次IPO失利的深圳远超智慧生活股份有限公司（简称“CBD家居”）正卷土重来。

日前，证监会公布，CBD家居完成了新一轮的上市辅导，辅导机构为华泰联合证券。这是CBD家居第二次IPO的最新进程。

去年6月份，CBD家居向深交所递交招股书，当年12月24日被中止审查。今年3月份，CBD家居重启IPO，继续向资本市场发起冲击。

此次辅导期间，CBD家居遇到的主要问题是经销商数量多且较为分散，收入真实性等方面的核查难度较大。

根据此前招股书，2018-2021年上半年，CBD家居销售给经销商的产品收入占主营业务收入的比例分别为97.96%、97.63%、91.71%、89.62%。

汪林朋、车建新撑腰

2022年3月25日，CBD家居与华泰联合证券签订《辅导协议》，从IPO上市审核概览、经销模式核查、IPO财务审核要点、公司治理、同业竞争及关联交易等多方面对CBD家居进行了辅导。

11月30日，华泰联合证券发布了对CBD家居的上市辅导情况报告。经辅导，华泰联合证券认为，CBD家居具备成为上市公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性，接受辅导的人员已全面掌握发行上市、规范运作等方面的法律法规和规则等。

这意味着CBD家居第二次上市进程往前迈了一步。据了解，2021年6月，CBD家居曾申报深交所主板上市，2021年12月因主动撤回申请材料被终止审查。

资料显示，CBD家居成立于2000年3月，目前的控股股东为智领投资，持股比例为76.50%，智领投资的股东为曹树汉和杨远超，两人系夫妻关系，其合计持有CBD家居77.46%股权，为实际控制人。

根据此前招股书，2020年12月7日，远超智慧经历最后一次增资，引入两个比较特别的股东：天津红星美凯龙(601828)世茂家居有限公司（简称“天津红星”）和天津居然智居股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“天津居然”）。

招股书显示，天津红星持股比例4.344%，为CBD家居第二大股东，天津居然持股比例3%，为CBD家居第三大股东。天津红星系红星美凯龙的全资子公司，天津居然背后的实控人为汪林朋。

经销商收入占比超9成

根据华泰联合证券发布的情况显示，此次辅导期间，CBD家居主要的问题存在于经销模式。

据了解，CBD家居主要通过经销模式进行销售。“CBD家居经销商数量多且较为分散，对收入真实性、经销商的最终实现销售情况等方面的核查难度较大。”华泰联合证券表示。

重视加盟商也是在曹树汉指挥下的CBD家居的发展重点，曹树汉认为，一个家具企业的成功，50%在于销售渠道的建设，30%在于形象包装和广告策略，20%在于销售执行。所以投资加盟商实际是优化自身的销售系统。

招股书显示，2018-2021年上半年，CBD家居营业收入分别为11.7亿元、12.21亿元、10.51亿元、5.63亿元。

从产品来看，软床、沙发是其主要收入来源。2018-2021年上半年，软床的收入为3.33亿元、3.36亿元、3.03亿元、1.62亿元，收入占比为30.48%、29.57%、31.49%、32.40%；沙发的收入为2.55亿元、2.76亿元、2.39亿元、1.22亿元，收入占比为23.32%、24.23%、24.81%、24.33%。

而以上收入，经销贡献占比较大。数据显示，2018-2021年上半年，CBD家居销售给经销商的产品收入占主营业务收入的比例分别为97.96%、97.63%、91.71%、89.62%。截至2021年6月，CBD家居拥有经销商数量1343家。

虽然经销模式收入占比最大，但毛利率却不是最高的一个销售模式。数据显示，2018-2021年上半年，CBD家居经销模式的毛利率为45.11%、47.87%、44.83%、43.59%，直营模式的毛利率为68.17%、59.38%、49.96%、54.12%，电商模式的毛利率为66.46%、69.33%、61.25%、58.83%。

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