上市企业：缺钱！缺钱！缺钱！

仟江水商业电讯（8月9日 北京 裴少铭）截至8月初，在A股5267家上市企业中，经营性现金流为负数的有2650家，占全部上市企业数量的50.31%；总现金流为负数的有3034家，占全部上市企业数量的57.60%。

尤其值得注意的是，目前不少上市企业的经营性现金流与流动负债之比都已降到-100%以下。现金能力正在成为普遍考验A股上市公司的一大痛点。

这些行业水位低

按照证监会行业分类，采掘制造业共计有36个细分行业。其中，半数以上企业总现金流为负数的板块总计有19个；占全部采掘制造业细分行业数量的53%。

关注上述19个采掘制造业细分行业领域，我们从中遴选出了6个细分行业进行分析。在这6个细分行业内，有六成以上的企业其总现金流为负数。

首先是金属制品业。

此细分行业共有上市企业103家，总现金流为负数的有71家，占板块内全部企业数量的68.93%；经营性现金流为负的有51家，占板块内全部企业数量的49.51%。在此板块，经营性现金流与流动负债的比值降至-90%至-80%间的企业有2家，比值降至-40%以下的企业有1家。

其次是纺织业。

纺织业共有上市企业54家。其中，总现金流为负数的有37家，占板块内全部企业的68.52%。经营性现金流为负的有27家，占板块内全部企业数量的50%。

在此板块，经营性现金流与流动负债的比值降至-70%附近的有1家，逼近-60%的有1家，降至-40%以下的有1家。

第三是仪器仪表制造业。

仪器仪表制造业共有上市企业95家。其中，总现金流为负数的有64家，占板块内全部企业的67.37%。经营性现金流为负的有72家，占板块内全部企业数量的75.79%。

在此板块，经营性现金流与流动负债的比值降至-100%以下的有1家，降至-60%以下的有1家，降至-53%以下的有1家。

第四是运输设备制造业。

运输设备制造业共有上市企业89家。其中，总现金流和经营性现金流为负数的企业都是59家，占板块内全部企业数量的66.29%。

在此板块，经营性现金流与流动负债的比值降至-60%以下的有1家，另有3家经营性现金流与流动负债的比值降至-50%附近。

第五是石油和核燃料加工业。

石油和核燃料加工业共有上市企业16家。其中，总现金流为负数的有10家，占板块内全部企业的62.5%。经营性现金流为负数的有9家，占板块内全部企业的56.25%。经营性现金流与流动负债的比值降至-60%附近的有1家，另有1家经营性现金流与流动负债的比值降至-40%以下。

第六是专用设备制造业。

专用设备制造业共有上市企业389家。其中，总现金流为负数的有241家，占板块内全部企业的61.95%。经营性现金流为负数的有211家，占板块内全部企业的54.24%。

在此板块，经营性现金流与流动负债的比值降至-100%附近的有2家，另有1家降至-70%附近，有1家降至-60%附近，有1家降至-50%以下，1家降至-45%以下。

这些企业出水面

在所有现金能力遭遇考验的企业中，以下10家企业，其总现金流、经营性现金流均为负数，且经营性现金流与流动负债之比多低于-50%，有些甚至低于-100%：宏英智能（001266.SZ）、致远新能（300985.SZ）、新威凌（871634.BJ）、先锋新材(300163)（300163.SZ）、航天环宇（688523.SH）、长远锂科（688779.SH）、坤恒顺维（688283.SH）、华锦股份(000059)（000059.SZ）、金春股份（300877.SZ）、海能技术（430476.BJ）。

以下10家企业经营性现金流与流动负债之比已降至-10%以下，其经营性现金流为负数且绝对值巨大：金风科技(002202)（002202.SZ）经营性现金流为-75.37亿元，中航西飞（000768）经营性现金流为-67.9亿元，华锦股份（000059.SZ）为-41.29亿元，百济神州-U（688235.SH）为-35.78亿元，海康威视(002415)（002415.SZ）为-32.86亿元，赣锋锂业(002460)（002460.SZ）为-31.69亿元，新兴铸管(000778)（000778.SZ）为-27.47亿元，长远锂科（688779.SH）为-20.47亿元，中国西电(601179)（601179.SH）为-19.06亿元，东风汽车(600006)（600006.SH）为-12.79亿元。

经营性现金流对企业至关重要，上述企业当期或短期偿债压力值得关注。

缺钱：有真有假

上述企业遭遇现金能力考验，原因为何？

我们分两种情况分析。

第一种情况：主业盈利能力良好，企业运营能力较弱，资金腾挪暂时紧张。

典型代表为赣锋锂业、海康威视、金风科技。这三家企业的扣非净利润均在10亿元以上；其扣非净利润与营业收入的比值分别为22.66%、9.59%、18.74%；其营业收入同比有2家为负，降幅为1.94%、12.83%；其利润同比均下滑，降幅在2.42%至32.01%之间；三家企业的营业成本与营业收入的比值均在55%至75%之间，均属正常；其库存与营业收入的比值却在106%至209%之间；应收账款与营业收入的比值也在72%至427%间；权益比率均在30.3%至57.11%间，流动比率均在1.08至3.56间，速动比率均在0.86至2.86间。

三家企业主业盈利良好，财务也属稳健；但高备货、高库存、高应收使企业遭遇了现金能力的挑战。三家企业应加速清库，加紧回收账款，提高资金腾挪的效能。

第二种情况：企业经营成本过高，运营能力太弱，资产周转效能低下，企业的现金生发机能亟待改良。

典型企业为东风汽车、航天环宇、致远新能。这三家企业扣非净利润微薄，均在0至0.48亿元间；三家企业收入同比增幅均在-26.49%至0间，利润同比增幅均在-82.46%至0间。三家企业现金生发机能各有特征。

东风汽车营业成本与营业收入之比高达91.47%，库存与营业收入之比为61%，应收账款与营业收入之比为143%，企业权益比率45.96%，流动比率为1.58，速动比率为1.40。该企业最大的问题是如何降本增效。

航天环宇营业成本与营业收入的比值只有40%，但存货与营业收入之比却高达452%，应收账款与营业收入之比更高达744%；其权益比率为59.34%，流动比率3.74，速动比率2.89。该企业的应收账款周转率只有0.13，需要2769天才能周转1次；存货周转率为0.10，即存货需3650天才能周转1次。航天环宇最大问题是企业运营能力低下。

致远新能主业营收只有2.16亿元，主业净利润亏损0.37亿元。但是该企业营业成本与营业收入之比高达103%，企业账款与营业收入的比值高达93.52%，存货与营收的比值157%；存货周转率只有0.72,需要500天才能周转1次。这说明，该企业既存在需要降本增效的问题，又存在运营能力低下的问题，同时其主业营收也亟待提速。

针对上述现象，我们提示以下四点：

一、受国内外经济形势影响，企业营收增速放缓。在此大背景下，经营性现金流量净额的指标意义十分重大。

二、当前制造业企业面临的现金能力考验问题尤为突出，众多制造业企业面临现金流吃紧问题。如何开源节流，提高经营性现金流量净额，是这些企业亟待回答的重要课题。

三、营业成本高、库存高、应收账款高，已经对上市企业的经营性现金流、总现金流造成挑战，也向很多企业提出了“降本增效”的命题。

四、部分面临现金能力瓶颈问题的企业，其经营性现金流与流动负债之比已降至-100%以下，尤其是那些主业成长能力持续走低者，更要警惕债务或合同违约风险。

（本文作者裴少铭，首发于中国工业报；此为作者授权发布传播）

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