华南城二次展期里的重组困境

2023-12-18 23:14:00 观点网 

纵使有国资大股东添柴生火,华南城这个冬天仍然严寒。

12月18日早间,华南城控股有限公司公告称,受房地产行业影响,已经遇到并预计将继续面临重大的资金流动和现金流紧张问题,公司没有足够财务资源在2023年12月20日或之前支付2024年7月票据利息。

此外,该公司还有包括约人民币5亿元对多家境内金融机构的债务将于12月到期。

华南城表示,集团一直积极寻求融资,并努力产生充足的现金流以履行其财务承诺,然而,一则关于“反对者团体”的传闻,让本就不甚牢固的市场信心再次动摇。

内债还是外债,本金还是利息,在展期方案通过及获得更多外部助力之前,华南城唯有等待与取舍。

流言虚实

传言层出不穷。

早在11月29日就有市场消息称,华南城正计划对旗下5只美元债寻求展期,鉴于此,公司可能不会支付2024年7月票据11月20日到期的票息。

据悉,华南城共有5只美元债存续,合计余额约11.52亿美元,最新息率均为9%,到期日期分别为2024年4月、6月、7月、10月和12月。

到了12月4日,华南城的确发布一份上述5只美元债的债权人意见征求公告,拟为这批债券寻求展期、降低利率和分期偿还本金;另为2024年7月19日前就11月未支付利息寻求豁免,同时豁免因该事件而造成的交叉违约。

为表诚意,华南城将向到期日或之前有效递交(且未有效撤销)同意的每位持有人按照每1000美元票据面值支付5美元现金。向在提前到期日之后但在到期日或之前有效递交(且未有效撤销)同意的每位持有人,按照每1000美元票据面值支付1.5美元现金。

原定提前到期日为伦敦时间2023年12月11日;到期日为2023年12月13日。

这批美元债目前已是二次展期,上一次发生在2022年8月。难关再至,华南城面临新的变故。

如公告所言,在12 月15 日下午,有媒体报道称一个特别债券持有人团体“在所有五个系列票据中持有至少25%本金的阻止债权”。

华南城驳斥称,“这种报道不真实且极具偏见”,其于12月15日下午3时28分(香港时间)接获资讯及制表代理人通知,已有至少一系列票据获得75%以上的持有人投票赞成征求同意。

“反对者团体”传闻是否属实,目前尚未可知,但传言所造成的影响实打实,华南城为此特将投票截止日期延长至12月18日下午4点(伦敦时间),以便债权人深思熟虑。

公司还在12月11日更新同意征求方案,保留此前方案最高同意费0.5%的同时,额外增加1%的激励费,另外华南城将在2024年1月31日分别赎回每一系列票据在付款日未偿还的本金总额的4%,增信方面新增南昌华南城。

按照展期规则,单个票据需要至少75%的同意票,而五个系列票据作为一个整体,需要全部分别通过才算展期成功。从简单的数字来看,“至少25%”和“75%以上”天然矛盾,但需要注意,报道出街和债权人实际投票之间存在时间差,不能排除两种说法都属实的可能性。

也许双方说的都是实话,但都是有利于自己的实话,这场博弈有充足的游戏空间。

首先是“反对者团体”传闻中的“至少”25%,暗示团体外的所有同意票终将徒劳,但在25%的底线上超出多少则无法确定,华南城增加“早鸟费”后,团体内或有一部分投资者跳转同意:若投票结果不通过,应该也不缺自己这一票,若结果通过,还能拿到一笔现金--假如这类想法普遍存在,“25%”临时阵线或将失守。

另外,华南城所说的 “至少一系列票据”也未明确是哪一只,如此一来,其余每一系列票据的潜在反对者都会面临白白损失“早鸟费”的风险。

这便是标准的囚徒困境。

偿债倚仗

债务当前,从新一期财务指标来看,华南城尚未恢复自身造血能力,甚至失血创口还在增大。

11月30日,华南城披露2023/24财政年度上半年(截至2023年9月30日)中期业绩。报告期内,华南城收入25.16亿港元,同比减少12.6%,毛利率17.8%,比去年同期下降13.1个百分点;母公司拥有人应占净亏损6.22亿港元,去年为净利润2.57亿港元,同比减少410.81%。

2020/21财年、2021/22财年、2022/23财年,华南城的收入分别为107.86亿港元、96.16亿港元、40.52亿港元;相应的归母净利润分别约24.15亿港元、7.6亿港元、7亿港元,呈现逐年下滑,目前更是出现了由盈转亏。

截至2023年9月30日,华南城现金及现金等价物约2.8亿港元,同比减少79.64%。

作为业绩亮点,报告期内深圳华南城商管与中壹汉方馆达成超4万平方米的租赁合同签约,中壹汉方馆将落户深圳华南城园区3号客厅项目,未来将打造张仲景国医大学(深圳)、中医药科技产业园。上半财年,华盛奥莱商品成交金额(GMV)实现同比增长约20%。

此外,12月5日,华南城旗下嘉泰成国际贸易(深圳)有限公司就与巴基斯坦Zaryans企业集团签订合作备忘录,根据协议,嘉泰成和Zaryans商业集团将在进出口贸易、物流等领域分享经验并展开深度合作,以扩大双方在两国的市场份额。

从市场动向来看,华南城的业务进展依旧积极,但偏向于细水长流,对于缓解眼前债务的作用相对有限。

华南城最大依仗之一,还是去年5月晋升为大股东的特区建发。

去年12月,特区建发以50亿人民币的现金对价认购西安华南城的69.35%股权,为华南城补充大量现金。今年3月,也是在特区建发的推动下,华南城与11家银行签署共约60亿人民币流动资金银团贷款合同,获得自创立以来最大单笔融资,利率4.7%。

针对这次美元债二次展期,此前也有消息称,“深圳市国资委副主任出面开华南城相关会议,给美元债出具了维好协议。”

对此有市场分析指出,假如特区建发要履行维好协议需要取得上级政府批准,结果无法保证,若香港特区法院强制特区建发赔偿境外投资人,与内地法院的实际执行可能会出现矛盾。

前途未卜,就在12月18日,华南城美元债出现异动。CSCHCN 9 04/12/24现价25.196,下跌3.734%,收益率高达933.139%;CSCHCN 9 07/20/24现价26.061,下跌1.773%,收益率461.296%。

对此,一小部分投资者考虑火中取栗,另一小部分投资者提出了新的怀疑--大股东与二股东是否趁低价买入份额,间接化债。

当企业的发展仍有诸多不确定因素,与债务期限一起被延长的往往是猜疑链。

解局 | 从局外到局内,观察和解读行业、企业与市场的真实一面。

(责任编辑:蒲莎莎 )
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