研报掘金丨国盛证券：维持亚翔集成“买入”评级，毛利率改善驱动Q4业绩高增

国盛证券研报指出，亚翔集成毛利率改善驱动Q4业绩高增，海外CAPEX高景气延续。分区域看：新加坡/国内/越南分别实现营收36/13/0.5亿元（（新加坡收入联电/世界先进分别占比28%/72%），同比+56%/-58%/+15%，海外收入占比提升至74%，区域结构持续优化。2025全年公司新签订单额71亿元，同增97%，包括已公告大单（VSMC等）47亿元、公告散单23亿元；年末在建项目未确收部分48亿元，在手订单相对充裕。公司深耕新加坡市场，后续有望持续获取区域大单（美光于1月宣布新加坡NAND厂破土动工，区域项目资源丰富），同时依托台资母公司资源，有望承接美国本土洁净室外溢订单，后续签单规模有望维持高位，带动业绩增长提速。公司Q4毛利率显著超预期，显示当前在手订单盈利能力较优，当前股价对应PE分别为16.0/12.5/11.2倍，维持“买入”评级。

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