年报观察 | 极兔首份年报：东南亚的卷与中国的喜

观点网 2023年10月27日，段永平第五门徒李杰所控制的极兔速递，成功在港交所敲钟上市。上市前的2022年，极兔速递已经是东南亚排名第一快递运营商，市场份额22.5%，并在中国拥有市占率10.9%。

这样一家大型快递企业，于3月25日披露的2023年业绩报告显示，仍旧保持了增长的发展势头。

年报披露，极兔速递在东南亚、中国、新市场的市场份额分别达到25.4%、11.6%、6.0%，同比分别提高2.9个点、0.7个点、4.4个点。

去年全年，极兔速递录得收入88.49亿美元，同比增长21.8%；毛利4.73亿美元，上年则为毛损2.70亿美元；经调整净亏损4.32亿美元，较上年亏损14.88亿美元收窄71.0%；经调整EBITDA为1.47亿美元，上年同期则为亏损8.94亿美元。

不难看出，毛利、经调整EBITDA两项指标首次实现扭亏为盈，是极兔速递利润表里最亮眼的部分，这主要得益于在中国快递业务的首次盈利。

该公司来自中国地区的收入占比提高到了59.1%，尤其是2023年行业价格同比出现较大降幅的情况下，单票快递收入不仅保持稳定，快递成本也录得下降——这成为了市场关注的焦点之一。

东南亚市场尽管市占率继续提高，却面临着激烈市场竞争的问题：该公司一直声称将中国快递经验赋能到东南亚，去年在东南亚单票成本下降11.8%，但单票收入降幅更大。

既要提供更具竞争力的价格，又要优化各环节成本，极兔面前还有一众挑战者。

盈亏平衡拐点

作为一家成立于2015年创立于印度尼西亚，2020年才进入中国市场的快递企业，极兔速递过去多年所取得的快速增长，背后付出的代价是亏损。

观点新媒体曾报道，2020-2022年，极兔速递分别录得毛损2.615亿美元、5.447亿美元及2.702亿美元；分别产生净亏损6.642亿美元、62亿美元及净利润16亿美元。

这种情况在上市前夕得到了一定控制，被解读为极兔完成初步战略目标后开始走向盈利目标。2023年上半年，该公司毛利率转正为4.8%，较2022年末提高8.5个点；经调整净亏损2.64亿美元，较上年同期亏损4.2亿美元收窄37%。

至2023年底，极兔速递利润表继续有所改善：总收入增长21.8%至88.49亿美元，过去四年复合增长率79%；经调整亏损收窄至4.32亿美元，毛利、经调整EBITDA两项指标则录得由负转正。

按照年报解释，经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）定义为年内（亏损）/溢利，且经加回各项作出调整：以股份为基础的付款及开支；按公允价值计入损益的金融负债形成的公允价值变动；上市开支；折旧及摊销；财务收入；财务成本；及所得税开支。

按区域分，2022年极兔速递仅在东南亚地区实现正的毛利及EBITDA，至2023年增加了中国区，后者在去年分别实现毛利由-6.65亿美元增加至0.59亿美元，经调整EBITDA则由-7.23亿美元增加至0.31亿美元。

而导致净亏损的各项数据当中，变化比较大的主要包括销售、一般及行政开支，从2022年10.96亿元增至21.57亿美元，增幅96.93%。极兔对此解释，这主要由于2023年公司以股份为基础的付款和开支合计14.62亿美元，而上年同期合计2.81亿美元。

以股份为支付方式的做法，一定程度上可以令极兔速递减少现金流的使用，尤其是上市的节点可以使流量表得到优化。去年全年该公司经营活动所得现金流量净额3.42亿美元，上年同期为-5.20亿美元。但若未来不能继续以股份支付相关费用，其现金流容易打回原形。

另一项指标是按公允值计入损益的金融资产及负债的公允价值变动，由2022年的30.51亿美元降至2023年的7.08亿美元。上市公司年报并未对此做过多解释。

中国市场成效

首次实现毛利转正的中国市场，主要反映极兔速递自2020年3月进入中国后快速增长的成果。

为此极兔也同样做了不少的努力：2021年12月收购并整合百世快递中国，2023年5月收购丰网信息；业务拓展层面，以价格取胜，曾喊出义乌“8毛发全国”的口号，同时连续四年提供“春节不打烊”服务。

营销方面，2022年11月斥资签下梅西作为代言人，2023年登上春晚，尽管梅西在今年“梅西事件”导致上市公司股价一度暴跌，但这些投资仍为极兔带来了可观的关注度。

自2020年至2023年，通过自然增长以及收购，极兔速递在中国的包裹量复合年增长率为94.5%。根据弗若斯特沙利文的资料，按包裹量计，去年该公司在中国以153.4亿件的包裹量占11.6%的市场份额，在中国同行中排名第6。

而让极兔速递引以为傲的是，去年该公司在中国实现业务收入52.29亿元，同比增长27.66%，以及经调整EBITDA首次盈利。这主要得益于其单票收入保持相对稳定的同时，单票快递成本由2022年的0.40美元下降至2023年0.34美元。

这一现象发生在中国快递行业竞争激烈、行业价格同比出现较大降幅的情况下，以行业龙头老大中通为例，该公司去年包裹量302亿件，包裹单价则下降11.3%；其中第四季度单票快递收入下降18.2%至1.19元人民币，单票快递成本下降19.8%至0.83元人民币。

相比之下，由于国内快递行业出台规定，要求快递业务无正当理由不得低于成本价提供快递服务，极兔也不会再出现快递成本高于收入的情况。但按汇率转换，它的单票收入约在2.45元左右，且不讲价，这仍是一个奇特的现象。

观点新媒体了解，在3月22日的投资者会上，有投资者会也就上述现象提出了疑问，极兔速递管理层曾回应，公司在中国的平均价格稳定以及毛利转正，是基于公司的经营策略有关。

其续称，公司过去四年一直专注于自身业务发展的经营策略和目标，期望少犯错、不犯错，期内通过时效和服务质量的不断提高服务网络，提升了获取高质量的客户和获单能力。另一方面是成本管理，通过干线线路优化，自有干线车辆增加，转运中心和加盟商自动化设备的投入等，运营成本在“不断降低的过程中”。

按照计划，极兔速递未来在中国的发展重点包括触及更多客户、积累更多高质量客户，提供经济件和时效件商品，与平台一起拓展逆向件上门取件服务等。

今年1月，极兔将中国区独立出来，由独立领导班子管理，并任命刘伟为中国区CEO。对此管理层表示，去年是中国区“里程碑的一年”，公司也觉得在中国需要像其他12个国家一样独立发展，因此才有了分拆的打算，将集团更多精力放到全球去。

东南亚竞争

东南亚是极兔速递发家之地，2023年该公司在东南亚处理的包裹量为32.4亿件，同比增长28.9%；按包裹量计，其在东南亚的市占率为25.4%，同比提高2.9个点。

极兔也在年报中强调，从快递市场的增量看，2023年公司包裹量同比增长7.3亿件，同时快递行业总包裹量增长16.0亿件，“公司获取了快递行业大部分的增量”。

不过从业绩情况看，极兔速递去年在东南亚市场的收入涨幅10.57%，同时期成本涨幅却达13.50%，导致毛利有所降低。同时，单票收入下降了14.74%，跌幅也大于同时期的单票成本，和中国市场一样，东南亚目前同样是一个高度卷的状态。

根据弗若斯特沙利文的数据，未来五年东南亚电商的复合增长率大约在18%，远高于所预计的全球电商平均增速9%，是全球增速最高的地区之一。

近年来，包括顺丰、中通、圆通等国内巨头以及东南亚本土快递企业，都加入了抢夺这块蛋糕的行列。

这反过来对极兔速递而言也是挑战。

根据公告，该公司2023年东南亚单票收入下降，主要因为期内进行了推广活动，并作出“策略性价格调整”，以在竞争激烈的东南亚市场保持优势，另外继续努力拓展电商平台客户并增加包裹量。

至于单票成本下降，则主要是因为该公司将中国快递运营经验赋能到东南亚，并持续在各环节优化。

管理层于投资者上表示，公司在东南亚有先发优势，已扎根发展9年，整体网络基础比较扎实，可以应对市场的爆发式增长。另外重要的一点是，公司发展中国业务之后，可以将中国的经验、设备、技术应用到东南亚，成本有很大下降空间，并且质量有很大提升。

同时对外传递了乐观情绪，认为极兔未来在东南亚还是有“很大的提升空间”，市占率也有信心进一步提升。

至于新市场，过去两三年极兔速递探索了包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及等新兴区域市场，2023年收入增长近3倍，毛利也扭亏为盈，但经调整EBITDA有进一步扩大的亏损趋势。

观点新媒体了解，极兔对新市场的进入时间并不长，需要有相应的投入周期及能力建设周期，因此出现了亏损的情况。而管理层提及，新市场的亏损在不断缩窄，期望在2024年能够尽快实现盈亏平衡。