资色·评级 | 标普：授予路劲基建担保的拟发行美元计价优先无抵押债券“BB-”评级

　　香港，2019年1月9日—标普全球评级今日宣布，授予RKPF Overseas 2019 (B) Ltd.计划发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“BB-”。路劲基建有限公司（路劲基建；BB-/稳定/--）为上述债券提供担保。路劲基建为一家中国房地产开发商，兼营收费公路运营业务。该公司计划将发债所筹资金用于现有债务再融资。上述债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　我们对路劲基建担保的优先无抵押债券的债项评级与路劲基建的主体信用评级一致，原因在于在该公司的资本结构中此债券面临的后偿性风险很小。截至2017年12月31日，该公司的资本结构中包含母公司层面69亿港元有抵押债务和150亿港元无抵押债务，以及59亿港元由经营性子公司发行或担保的无抵押债务。我们认为该公司的优先偿还债务（priority debt，标普定义）比例低于50%。

　　路劲基建计划将发债所筹资金净额用于要约购买将于2019年8月到期的4.5亿美元担保优先无抵押债券中的部分。2019年下半年，该公司还有15亿人民币境内公司债券将迎来到期。我们预期该公司将保持审慎的财务管理，财务杠杆基本保持稳定，并估计该公司2018年和2019年债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将处于4.3-4.6倍区间，略高于2017年的4.2倍水平。

　　路劲基建2018年的合约销售额为321亿元人民币，同比增长31%。这一涨幅高于我们在该公司的财务预测中的预期，主要缘于该公司2018年下半年的销售额强劲增长。但由于其规模较小、品牌知名度较低且业务范围集中于长三角一带，该公司在国内房地产开发市场中的地位仍不及评级相近的其他受评地产开发商。

　　对路劲基建的主体信用评级的稳定展望缘于我们预期该公司的物业销售额将在未来12个月内小幅增长。我们也预期该公司稳定的物业开发执行和收费公路业务收入将使其在未来12个月内保持较高的利润率。