连平：整体大幅度降准的可能性明显降低 结构性降准需求仍存 | 经济学家看降准

    稍早前，国家统计局发布的数据显示，经初步核算，一季度国内生产总值（GDP）213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。

　　这表明今年一季度经济增长的数据，明显好于市场预期，体现出了较为积极的信号。此外，2019年一季度社会融资规模增量、人民币贷款增加额都较为亮眼。这些是否意味着宏观经济方面已经探底？货币政策又是否会出现新的变化？

　　在4月18日举办的第五届中国国际不良资产投资与破产重整峰会上，《每日经济新闻(博客,微博)》记者就上述问题专访了交通银行(601328)首席经济学家连平。他认为，从数据来看，宏观经济已经触及近期运行的底部区域，二季度出现反弹是有可能的。而对于近期市场讨论较多的降准话题，连平认为从不同体量的银行来看，中小银行对于降准具有更大的需求。

　　交通银行首席经济学家连平（图片来源：主办方供图）

　　| 宏观经济企稳、触及阶段底部

　　从一季度国民经济运行数据来看，连平认为中国宏观经济已经触及近期运行的底部区域，是企稳向好的。从不少数据都出现超预期的态势来看，二季度增速出现一定程度的反弹是有可能的，二季度GDP增速有可能要比一季度高。

　　连平表示，这说明一方面中国经济自身确实还是有潜力的，很有韧劲；另一方面前期政策的推动，已经逐渐显现效应。去年以来积极财政政策的力度是比较大的，实施了较大规模的减税降费；货币政策则持续开展逆周期调节，因为利率水平已经很低而没有降息，但存款准备金率多次下降，目前处在一个比较中性的水平。鉴于流动性已经合理充裕和利率水平逐步下降，普遍降准的空间在缩小，但结构性地针对中小银行的存款准备金率下调还是有可能的。未来政策效应还会继续显现。

　　连平表示，基建投资增速有小幅回升，但还不够快。鉴于前期政策力度不小，估计二季度以后基建投资增速可能会有所加快。从房地产市场来看，由于部分城市库存水平已经合理、部分城市调控有所松动，一些城市房价有上涨的压力。从物价来看，CPI上涨是猪周期及猪瘟病拉动的，而非货币因素所致。PPI出现止跌企稳甚至反弹，表明了总供给和总需求之间的关系正在改善，生产和工业领域中已经发生了积极的变化，接下来PPI再出现负值的可能性已经很小。工业领域价格温和上涨有助于经济增长。

　　从前述的工业生产、价格、投资等各个方面的因素来看，连平认为二季度以后宏观经济可能趋向回升，下半年增速比上半年高一点的可能性是存在的。预计未来一段时间这种趋势会越来越明朗，更多的宏观经济数据会转好。

　　| 结构性降准空间仍存

　　近期关于降准的讨论比较多，连平认为总量上并非没有空间。从中国的情况来看，存款准备金率相对还是偏高一点。但也不能简单地跟国外做类比，要看国内实际的情况。现在的情况是：国内金融机构负债增速是明显低于资产增速的。信贷投放的增速现在是13%还多，存款的增速只有8%左右，中间差距有五到六个百分点。

　　《每日经济新闻》记者注意到，央行数据显示，3月末，本外币贷款余额147.77万亿元，同比增长13.3%；本外币存款余额189万亿元，同比增长8.3%。

　　连平认为，当前，非信贷的社会融资增速不理想，金融机构信贷增速能够较快地增长，有这个必要；而负债增加持续跟不上，接下来银行信贷能力是会有问题的。因此，存款准备金率仍可以适当做些调整。

　　“从市场化改革的角度看，利率并轨不可能一步到位，需要合理规划、稳步实施。”连平表示，存款和贷款基准利率的取消，导致金融市场上两个最重要的“锚”就没有了，对金融业的影响会比较深远。利率市场化改革需要有一个平稳的市场环境。如果融资供求关系比较紧，利率本身就有上升的压力，推进利率改革可能会导致市场整体的利率水平往上走，实体经济就会承受压力。理想的情形是在比较宽松的情况下，基准利率放开导致贷款利率水平有所下降。

　　连平认为，从总量上来说，未来还是有降准的需求；从结构上来看，当前更需要定向降准。一些中小银行负债非常困难，投放的信贷主要是小微、中小民营企业，存款准备金率比较高的话，对他们来说服务小微企业的能力就受到限制。对中小银行应该给予货币政策支持，定向下调存款准备金率。另外，为了推动大型银行给小微企业提供贷款，存款准备金率也可以适当下调，以支持大银行给小微企业贷款。

　　连平判断，近期结构性降准的可能性是存在的。但考虑到目前整个经济形势已经发生了明显的变化，整体性降准的需求和紧迫性正在变小。

　　| 增信用并非“大水漫灌”

　　央行数据显示，2019年一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加6.29万亿元，同比多增1.44万亿元。

　　一季度社会融资规模增量和人民币贷款增加的数据都比较亮眼，超过预期，这是否说明宽货币向宽信用的传导现在已经打通？货币政策是否会出现变化？

　　对此，连平认为，打通货币政策传导机制现在还不能轻松的下此结论。信用改善是有的，整个信贷的增速确有提高，但相比过去一些年份也谈不上是大幅增长。在其他社会融资增长比较缓慢的情况下，信贷再不增长，恐怕就难以满足实体经济的融资需求。

　　连平提到，虽然社会融资规模的总量确实是比前些年要多，比如1月、3月社会融资规模增量都是超预期的，但增速还是处在合理区间，因为GDP在较快增长，名义GDP在扩大，信贷总量增加与之相匹配并适当快一些是正常的。当下还是需要有一个平稳的信贷增长来支持实体经济。

　　连平指出，货币政策还是会坚持逆周期调节的基调，信贷增速会保持一个高于去年的水平。从最新的数据变化看，可以判断，二季度以后货币政策偏松调节不会再明显地加码。比如说降息、大幅度整体降准，随着时间的推移，这种必要性越来越低了。另外，货币政策工具还得留下一定的空间，以应对难以预料的国际环境的剧烈变化。