居然之家A股上市次日股价仍下跌 未来发展或面临两大难题

　　12月26日，居然之家新零售集团股份有限公司（简称“居然之家”）重组更名暨上市仪式在深交所进行，其证券简称将正式由“武汉中商(000785,股吧)”变更为“居然之家”。这标志着，继红星美凯龙(601828,股吧)之后，中国家居新零售行业又迎来一家头部上市企业。

　　截至今日收盘，居然之家股价报10.31，股价连续两日走低，跌幅1.53%。昨日，居然之家首次挂牌交易，引其市场广泛关注，开盘价突破11.00，但收盘价报10.47，当日股价跌幅3.41%。

　　对于居然之家在股市上的表现，上游财经专家顾问江瀚表示，居然之家借壳上市后股价出现高开低走，很大一部分程度是大家看好居然之家这种新零售模式的发展，但也对新零售这种烧钱模式的未来表示担忧，不过，他表示这种高开低走是很正常的现象。

　　借壳国企上市

　　居然之家借壳上市不仅是资本市场的大事件，还被认为是开创了国资借壳的新风。

　　根据《收购报告书》，居然之家与壳公司武汉中商的交易额为356.5亿元，交易完成后，上市公司的控股股东将变更为居然控股，居然控股将直接持有上市公司 42.68%的股份；上市公司实际控制人将变更为汪林朋，汪林朋及其一致行动人 合计控制上市公司 61.94%股份。

　　由于上市之前，居然之家还获得来了自阿里巴巴、泰康集团、加华资本等多家投资机构达130亿元的联合投资，因此在居然之家当前的股权结构中，阿里巴巴的直接持股比例为9.58%，云锋五新持股4.79%，瀚云新领持股4.79%，泰康人寿持股3.83%。

　　除了汪林朋，出席上市仪式的还有武汉市政府副市长徐洪兰，后者代表的正是武汉中商原实际控制人武汉国资。数据显示，截至2018年6底，武汉中商拥有9家现代百货店、1家购物中心、40家各类超市，主要分布于武汉等10个主要城市。

　　在业内人士看来，在IPO和借壳上市中选择后者，居然之家看中的就是武汉中商所拥有的资产以及更多无形资源。徐洪兰现场对居然之家表示了极大肯定，他表示，居然之家深耕泛家居行业20年，取得重大成就，此次居然之家上市，一定会优化武汉产业结构，为武汉建设成为武汉中心城市增添新的动力。

　　数据显示，截止2018年底，居然之家已经布局全国30个省（市）自治区、分店数量达到303家、营业面积超过1200万平方米、年销售额超过750亿元。完成上市以后，居然之家的规模得以进一步扩大。

　　光大证券(601788,股吧)年初发布研报称，武汉中商注入盈利能力较强的家居卖场、家居建材超市和家装等业务，实现百货业务与家居零售业务的融合，有望增强公司的盈利能力和可持续发展能力。

　　业绩增长的不确定性

　　二者的结合能否起到1+1大于2的结果需要时间才能证明，但上市之后，居然之家需要持续保持业绩增长，以此获取资本市场的支持和信心，这是确定的命题。

　　根据双方签订的《盈利预测补偿协议》及其补充协议，居然之家在2019年度、2020年度和 2021 年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润必须达到20.6亿元、24.2亿元、27.2亿元。也就是说，居然之家增速最低要保持在12.4%以上。

　　数据显示，居然之家2018年净利润为18.67亿元，2017年和2016年这一数据分别为14.04亿元和15.52亿元。经过和讯房产计算，2018年居然之家的净利润增速约为33%，但2017年居然之家的净利润增速出现了负增长。

　　居然之家最近三年的主要财务数据

　　截至今年前三季度，居然之家营业收入为64.16亿元，归属于母公司股东的净利润为22.53亿元；主营业务收入为63.76亿元，其中，租赁及其管理实现营收55.08亿元，占比高达86.39%。

　　“从行业本身来讲，当前中国的实体家居商场业绩处于下滑态势。”北京商业经济学会常务副会长赖阳分析认为，现在家居产品网上购买的比例越来越高，因为网上消费有价格优势，相当多的家居供应商只需要在网上展示，不需要卖场空间和大量陈列及现场人工服务，节省了大量成本，因此，价格可以大幅度压缩，而传统卖场的价格很难有实质性的降低。

　　赖阳表示，家居消费越来越倾向于一站式的解决方案，跨越装修、装饰、家居、家具门槛的整合服务商越来越多，与此同时，通过大数据分析及人工智能的辅助，家居设计方面的技术越来越成熟，因此越来越多的整合服务商出现，他们会大量瓜分传统市场份额，这些都会加剧传统卖场的压力。

　　未来发展的核心难题

　　对于居然之家的未来的发展方向，汪林朋表示，在未来的5-10年内，居然之家将采取家居卖场和购物中心双轨驱动，向三四五线城市进行渠道下沉的发展模式，加快推进大家居和大消费的融合的发展战略。同时，推进居然之家的数字化改造进程，成为数字化时代新零售的标杆。

　　对于下沉发展模式，外界大多认为需要谨慎。赖阳表示，在下沉市场，消费者对性价比更看重，因此一些高品质的体验模式发展会有难度。首先，大品牌可拓展的空间有限，消费者的需求规模不大，因此得不到很好的回报。其次，居然之家下沉的品牌结构跟一二线城市相比会有一定的落差，这个落差有可能会对品牌形象产生负面影响。再次，有些下沉地区的消费者需要的是低品质的性价比的卖场，为了保持品牌形象，运营成本也会高于其他竞争对手，因此，很难有好的回报。

　　“实际上，很多品牌商在一二线城市遇到困难，根本原因是电商的冲击，要解决这个问题需要商业模式转型，但是很多企业没看清这个道理，在一二线城市遇到压力后，认为自己在三四线城市有高端的优势，以为很容易就能占据下沉市场，所以就往三四线城市跑，实际会发现，虽然成本降低了，但是当地的购买力和市场规模有限，并没有达到这个目的。”

　　赖阳进一步强调，互联网带来的流通结构变化，这些变革带来的是整个产业模式的转型，也是卖场生存模式需要面临的变革，企业需要做的是对生存模式有更深的研究和探索，这是决定企业未来可持续发展的关键。

　　江瀚认为，居然之家面临的是一个互联网线上线下如何综合发展的问题，新零售产业已经不是当年那种胡乱烧钱风口，需要一个比较稳重的发展模式，电商如此发达，家居销售的传统模式必然会被打破，居然之家虽然有阿里背景，但如何把线上和线下同时做好，如何能够将体验经济做到极致，才是未来居然之家的核心难题。

　　赖阳提醒，居然之家有些方面做的很好，比如利用人工智能做一些技术融合，卖场里增加体验化的内容，有很多品牌的旗舰店，但企业要寻找消费变化过程中的定位，如果方向走对了，一定会有很好的发展机会，否则的话，可能融了很多资，开了很多店，但是得不到很好的投资回报，即便上市了，也存在崩盘的风险。