资色·评级 | 标普：授予恒大地产拟发行优先无抵押美元票据“B”评级

　　香港，2020年1月21日—标普全球评级今日宣布，授予景程有限公司拟发行的优先无抵押美元票据长期债项评级“B”。按照当前的发行结构，该拟发行票据由天基控股有限公司（天基控股；B+/稳定/--）担保，恒大地产集团有限公司（恒大地产；B+/稳定/--）通过维好协议提供支持。天基控股是恒大地产的核心境外运营及融资平台。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确定。

　　我们对上述票据的评级较天基控股的主体信用评级低一级，以反映其显著的结构性后偿风险。截至2019年6月30日，天基控股的资本结构包括天基控股集团层面的约230亿元人民币无抵押债务。还包括1,100亿元的优先偿还债务，此为集团层面的有抵押债务，或是项目层面的债务。就此，天基控股的优先偿还债务比率略超82%，远远高于我们设定的评级下调分界水平50%。

　　鉴于恒大地产计划将所筹资金主要用于再融资以及一般公司用途，我们认为此次新发债应不会对公司的债务状况产生显著影响。恒大地产可能会调整前述计划以应对市场环境的变化，并可能重新安排资金用途，因为该拟发债属于2019年7月收紧资金用途之前获批的发债配额。但由于恒大地产的总债务规模庞大，即便所筹资金的最终用途有别于原定计划，该新发债也不太可能产生重大的影响。

　　与其母公司——中国恒大集团（恒大集团；B+/稳定/--）相似，恒大地产弱于同业的流动性状况以及次优的资本结构，仍是制约其评级的主要因素。不过，由于该公司的合同销售业绩较好，加之新地块收购上的支出降低，我们认为流动性的下行风险仍然可控。我们对恒大地产和恒大集团的稳定展望即反映出这一情况。