资色·评级 | 标普：奥园拟发行的优先无抵押债券获“B”评级

    香港，2020年6月24日—标普全球评级今日宣布，授予中国奥园集团股份有限公司（奥园；B+/正面/--）拟发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“B”，奥园将把本次发行的募集资金净额主要用于对现有债务进行再融资。该评级待我们审阅最终发行文件后确认。

　　鉴于奥园的资本结构存在明显的后偿性风险，因此我们对该债券的债项评级比发行人的主体信用评级低1个级别。截至2019年12月31日，奥园的资本结构包含645亿元有抵押债务和308亿元无抵押债务。有抵押债务的比率为68%，高于我们50%的触发债项评级下调的分界水平线。

　　尽管到今年底奥园没有美元债券到期，但明年上半年将有6.13亿美元债券将到期。我们预期该公司将把最新债券发行的募集资金，用于对上述将到期境外债券提前进行再融资，进而延长其债务到期期限并提升其流动性状况。

　　对奥园评级的展望正面，反映该公司的降杠杆趋势的可视性高。我们预期稳固的销售、收入强劲增长及高于平均水平的利润率，以及审慎扩张背景下债务适度增长，将助力公司在未来6至12个月内显著降低杠杆水平。受新冠疫情冲击，奥园2020年前5个月的合同销售额下降了13%至333亿元，相当于管理层制定的全年1320亿元销售目标的约25%。得益于充足的可售货量，我们预期该公司的销售势头将逐步回升。