资色·评级 | 标普：授予时代中国控股拟发行的优先无抵押美元债券“B+”评级

    香港，2020年6月29日—标普全球评级今日宣布，授予时代中国控股有限公司（时代中国控股；BB-/稳定/--）拟发行的优先无抵押美元债券长期债项评级“B+”。该中国房地产开发商计划用本次发行的募集资金偿还现有债务。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确认。

　　我们对该拟发行债券的评级比时代中国控股的主体信用评级低1个级别，以反映其存在的结构性后偿风险。截至2019年12月31日，时代中国控股的资本结构包含134亿元人民币的有抵押债务，以及子公司层面的人民币239亿元无抵押债务（包括为联合营项目的借款提供的财务担保），我们将这些债务视为时代中国控股的优先偿还债务（priority debt，标普定义）。时代中国控股还有母公司层面的242亿元人民币无抵押债务。因此，其优先偿还债务比率约为60.7%，显著高于我们向下调整债项评级的分界水平线50%。

　　稳定展望反映我们认为，未来12个月内时代中国控股的杠杆率将稳定在4.5倍左右水平。时代中国控股持续强劲的销售额和息税与折旧摊销前利润（EBITDA）增速，应有助于部分抵消掉债务增长和利润率小幅回落的影响。

　　我们预计，时代中国控股将继续把重心放在大湾区，以抓住该地区收入增长及区域加速一体化的发展势头。我们认为，这一模式能够支撑公司的信用状况，使公司能够发挥利用其在本地市场的地位及专业优势。

　　尽管随着越来越多的开发商拓展大湾区业务，导致区域内的土地竞争加剧，但时代中国控股的市场地位和开发项目储备仍在一定程度上有所保证，这缘于公司在旧城改造项目（特别是在广州和佛山市）中享有先发优势。